| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月20日 14:45 |
作者： |
罗炜;关雪 |
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撰写时间： |
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公司近况：
6月17日，华新水泥参加中金公司上市公司与投资者交流会。公司2010年底已建成新型干法熟料生产线34条，熟料总产能3729万吨，有效水泥总产能5034万吨。目前在建生产线2条，今年和明年各投产一条。2012年底，熟料总产能将达到3969万吨，有效水泥总产能达到5358万吨。
公司目前产能主要分布在华中和西南等6省1市，湖北占到现有产能58%，湖南12.6%，川渝12.4%，滇藏12.5%。在建产能一条位于云南西双版纳，一条位于湖南冷水江。
今年1-5月，综合平均价格360元（含税），同比上升40+%，5月单价达到370元（含税），毛利率达到31%。分区域来看，湖北和湖南价格涨幅最大，已经超过去年最高点水平；云南价格同比有所上升，价格高位稳定；川渝价格较去年同期有较大下滑（但去年公司在川渝地区销量很少）。销量方面，1-5月销量同比增长20+%。
6月，受到持续暴雨影响，出货量缩减，但价格稳定。前期天晴时每天出货量达到11-12万吨，暴雨下出货量降至6-7万吨，但天气略一恢复，出货量就回升。现在各个企业已经开始主动停窑限产，预计6-7月价格稳定，8月后随着旺季到来，价格上升。
盈利预测：
我们预计公司2011年水泥及熟料总销量4470万吨，同比增长28.6%，平均价格上涨14%（前高后低，去年下半年高基数），毛利率31.3%，每股收益2元。截至目前，公司量价均符合预期，预计上半年业绩符合预期。
投资建议：推荐从季节性来看，7月将是公司量价的底部拐点，8月之后量价齐升。1-5月，中部西南水泥需求仍保持了15%以上的增长，加之中部地区新增产能减少，集中度较高以及湖南限电，水泥价格淡季不跌，旺季上升。中部地区良好的供需环境将在未来2年延续，价格有望稳步上升。华新水泥一方面得益于价格上升，一方面也积极寻求兼并收购扩大规模。我们认为，在下半年水泥股的上涨行情中，华新水泥因其较好的区域景气度和业绩弹性，仍将实现超出行业平均的涨幅。
（具体内容请见附件）
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