| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:09 |
作者： |
曹恒乾 |
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撰写时间： |
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事件：
按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2011年1-5月期间的累计原保险业务收入分别为为641亿元、337亿元、5千万元和24亿元。
点评：
1、中国平安1-5月寿险规模保费增速23%，1-5月期间产险增速为36%。
按调整后的口径，今年1-5月寿险保费收入为641亿元，按调整前口径1-5月寿险规模保费收入为955亿元，保费确认率67%，规模保费同比增长23%，近两月保费确认率下降，是由于公司在近两月主推的产品储蓄性较强，未能通过重大风险测试。“新业务价值/首年保费收入”这一指标主要取决于缴费期限而不是是否能通过重大风险测试，因此，虽然保费确认率下降，但对新业务价值增速保持乐观，预计增长15%。
2、产险保费增速加快总趋势不变。1-5月期间财险保费收入337亿元，同比增长36%，5月份单月产险保费收入为64亿元，同比增长42%。今年一月以来，受汽车销售增速的大幅下降，占产险行业保费75%以上的车险保费的增速受到较大的影响，进而影响到了产险总保费收入。但中国平安大力开扩电话车险渠道，产险增速高于行业，我们预测中国平安2011年产险原保费增速35%，已赚保费增速50%，产险业绩增长超过50%。
投资建议与风险提示
预测2011-2013年中国平安EPS分别为3.02、3.47和3.99元，目标价70.97元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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