| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年06月15日 15:02 |
作者： |
杜建平 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
集装箱运输行业基本面向好。根据预测，2011年集运行业需求增长10%，运力增长为7%，行业基本面向好，欧美经济持续复苏为集运行业的需求提供支撑。
干散货运输行业运力过剩。根据克拉克松的预测，2011年干散货运输行业需求增长5%，而供给增长达13%，运力过剩较严重，景气度欠佳将拖累公司业绩。
高油价的影响已有反映。燃油成本在运输成本中占比20%，油价大幅上涨使公司的盈利受到侵蚀，预计2011年公司业绩同比出现下滑。
评级面临的主要风险
欧债危机、地缘政治等因素拖累世界经济复苏步伐，可能导致运输需求疲软，运价低于预期。
油价涨幅超过预期可能进一步侵蚀公司利润的风险。
估值
目前A股股价对应2011年41倍市盈率和1.8倍市净率，H股股价对应26倍市盈率和1.15倍市净率，相对行业不具备估值优势。我们按照2011年A股1.7倍行业平均的市净率给予A股目标价8.10元人民币；参照H股过往折价情况，按1.2倍市净率设定目标价6.70港币。
（具体内容请见附件）
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