| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月15日 14:29 |
作者： |
黎韦清 |
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盈利预测与风险提示
我们预计公司未来3年EPS（按发行摊薄后）为0.59元、0.71元和0.87元。我们分两部分对公司进行估值，一部分是钢轮部分，另外一部分是钢构部分。我们按钢轮部分22.4倍、钢构部分20.23倍的PE，分别赋予56%和44%的权重，得出其合理估值水平应为21.4倍，合理价格为12.67元。公司的风险来自于钢材等原材料成本大幅上升以及公司管理半径提高所带来的挑战。
双主业：钢轮与钢构并驾齐驱
公司主要产品是钢制车轮和钢结构。在钢轮方面，公司是国内领先的载重钢轮厂商，目前已形成载重钢轮产能360万套，其中，无内胎载重钢轮210万套，2010年钢轮销量约为230万套。公司“2010年钢制车轮产量排名进入前十名，无内胎载重钢轮排名进入前三名。”；钢构方面：公司厂房钢结构主要用于电子、机械、汽车等企业厂房仓库等建筑，设备钢结构主要用于石化电力等大型设备和设施。
募投项目分析
公司拟募集资金用于对子公司四川日上金属工业有限公司、厦门日上金属有限公司增资，并投资到：4亿元用于四川日上汽车钢圈和钢结构项目，2亿元用于厦门150万套无内钢圈项目。未来厦门生产基地可生产载重钢轮480万套、钢结构5万吨，将进一步增强公司在东部地区、国外市场的竞争力。南充生产基地建成后，可生产载重钢轮200万套、钢结构5万吨，能够进一步增强公司的盈利能力。比照现在的规模的话，公司钢轮业务产能将由360万扩展到680万，钢构将由5万吨产能扩张到10万吨，3年内实现翻番式的增长。
（具体内容请见附件）
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