| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 14:46 |
作者： |
李凡;王钦 |
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撰写时间： |
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新疆昌吉管道项目的调整预示着其建设进度将加快。自去年10月公司公告将在新疆昌吉投资管道项目以来，进展一直缓慢，本次通过将实施地点从昌吉高新技术区变更为阜康产业园，一方面可以更贴近目标市场，但更重要的是实施地点明确后，可以加快项目的建设进度，以便尽早为公司贡献利润。
天津海龙管业二期PCP项目调整为购置土地用于增加PCCP生产场地彰显公司灵活的市场应变能力。随着南水北调工程的进展和滨海新区建设速度的加快，天津及其周边地区的PCCP需求量将有明显增加的趋势，今年4月公司中标了南水北调工程廊坊段PCCP管道的一个标段，合同金额高达1.23亿元，占去年收入的14%，天津海龙管业二期项目的调整显示公司灵活的市场应变力。
超募资金投资节水灌溉器材及配套管材项目将使公司充分分享西部地区农村饮水安全和农田水利建设的发展机会。由于西北地区是缺水较严重的区域，“十二五”期间国家将投入大量资金解决西部地区的安全饮水和节水灌溉问题，节水灌溉及塑料管材产品将被大量使用，产品市场有广阔的发展前景。
募集资金基本明确使用方向，未来公司可能加快项目建设进度。去年7月公司首次公开发行募集资金净额8.48亿元，本次天津海龙管业投资项目调整后，初始募投项目的资金使用达2.63亿元，加上节水灌溉器材及配套管材项目后的超募投资项目使用资金3.07亿元，归还银行贷款和补充流动资金2.54亿元，明确使用方向的募集资金累计达到8.24亿元。通过本次调整部分投资项目和新增投资项目，预计公司将积极加快项目的建设进度，以使投资项目尽早投产。
上调投资评级，给予“推荐”。我们预计公司11-13年EPS分别为0.70、0.89、1.06元，由于前期股价跌幅较大，目前股价对应11年24的PE，估值处于相对较低水平，我们上调投资评级，给予“推荐”。
风险提示：
公司投资项目建设进度低于预期、西北、华北水利投资低于预期
（具体内容请见附件）
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