| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月14日 14:07 |
作者： |
耿邦昊 |
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公司今日公告：大股东等及一致行动人武汉经发投于6月9日通过二级市场集中交易增持1414.41万股，通过大宗交易增持1121.84万股，共计增持2536.25万股，占公司总股本的5%。
根据交易所及日间交易数据，经发投以21.16元的价格从4个机构席位处大宗交易购得2%股权，而在二级市场购入的3%股权均价约在20元左右。我们测算此次增持成本约在5.2亿元左右。增持完成后武商联系持有鄂武商的股权比例升至29.67%，较第二大股东银泰系高5.09个百分点。
银泰系与鄂武商的股权之争由来已久，但选在今年3月底再次增持并试图争取第一大股东，我们猜测可能缘于下半年开业的摩尔城和十堰人商项目。
武汉摩尔城不仅提供了7万平方米的停车场，而且由于武汉国际广场的成功，摩尔城项目招商品牌档次极高，我们预计包括Hermes、LV等国际一线奢侈品牌均有望入驻，项目开业后将成为湖北甚至中部地区的店王。我们预测该项目11-13年业绩分别为-1097、1464和8163万元。
虽然银泰冀望通过股权收购鄂武商、辅以近几年在武汉周边开设的店网，形成类似浙江的区域垄断，但目前的股权争夺相当微妙。武商联系29.67%的持股比例非常接近30%的强制要约收购线，且银泰系涉嫌违反外资收购法律法规正面临诉讼，继续二级市场增持的障碍较多。
我们认为，不论股权争夺结果如何，二级市场股东仍有望受益。长期以来，鄂武商优秀的经营能力、资产状况与公司治理结构的缺陷一直矛盾并存，此次产业资本的介入加速了体制变革，而大股东溢价收购也充分说明了产业资本介入后公司定价体系的重塑。我们预计无论公司大股东是否易主，在银泰仍作为公司股东存在的情况下，体制变革是确定性事件。
出于谨慎考虑，我们仍维持公司未来三年配股前EPS 0.73,0.90,1.20元预测不变，对应目前股价PE=27倍，考虑到股权纷争对公司形成正面刺激，我们维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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