| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年06月13日 14:50 |
作者： |
魏涛 |
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撰写时间： |
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国际化稳健推进战略智慧彰显
此次与东方汇理控股及全资子公司里昂证券和及盛富证券的合作为中信证券国际化发展又迈出重要一步，对H股发行及海外业务拓展等重要国际化战略布局亦有推动作用。
此次合作突出反映出中信证券国际化推进的两大特质：
第一，稳健。由于东方汇理银行将对盛富证券与里昂证券进行业务整合，整合后效有待时间观察。同时，中信证券亦需要时间和机会深入了解目标公司文化、业务模式和发展策略，以判断未来合作思路，同时避免承担整合失败的风险。此次初步合作无疑为双方提供了这样一个合适的磨合契机。如果后续整合成功，并且认同合作公司企业文化及发展模式与策略，中信证券有可能与东方汇理进行进一步深入合作并更好的推进海外发展战略。
第二，成本控制。里昂证券经纪与研究服务在亚洲市场名列前茅，是2010年亚太区（除日本外）第一大证券经纪商，盛富证券经纪业务广泛覆盖欧洲大陆，两大证券公司自身品质与拥有资源优势均较突出。此次收购额为3.74亿美元，收购价格大约2倍的PB，价格合理，在公司净资本并不宽裕的情况下节省了资金，同时达到了有效推进全球证券经纪业务网络平台打造的收购目的。
传统业务行业领先
近三个月，中信证券（含母公司、金通、万通）股基权交易市场份额节节攀升至5.54%，居于上市券商第二；开年以来承销项目23单，募集金额544.32亿元，居于行业第一；资管集合理财产品资产净值超141.61亿元，居上市券商之首。
投资建议
我们认为，公司在传统业务市场领先的同时稳健推进国际化，其盈利模式优于行业，我们维持对公司的增持评级。
（具体内容请见附件）
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