| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年06月13日 13:48 |
作者： |
吕丽华 |
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担保公司将拓宽公司盈利广度我们认为公司设立担保公司，一是，有利于获得国家提供的财政补贴和税收优惠政策支持，而担保公司的运营成本又较低；二是，公司与各银行有良好的合作关系，可以较快取得银行授信，公司又有1600多家供应商，客户资源丰富，通过为与公司合作的供应商提供贷款担保，有利于解决供应商融资困难，实现双方互惠互利双赢之局；三是，公司目前自有资金比较充裕，不但可以大幅提高资金的使用效率，还可缓解资金闲置的压力，又有持续增资实力；四是，公司设立半年的友阿小额贷款公司运作良好，有利于担保公司与其共享客户资源和管理平台，小额贷款公司今年前五个月的盈利已超过预期，预计全年贡献净利润约3000万左右，约增厚EPS0.06元。
“奥特莱斯”项目、“中山集团”资产将成为未来新增盈利点我们认为，除了IPO募投项目友谊商店和友阿百货步入成长期外，未来长沙和天津的两个“奥特莱斯”项目有望借助当地领先的经济水平和先发优势成为公司重要的盈利梯队，其中长沙奥特莱斯已于2011年1月23日进入试营业阶段；天津奥特莱斯预计将于2011年底完工并投入试营业。
而且，2011年内将完成中山集团商业性资产包括春天百货物业及中山百货大楼的收购。春天百货长沙店位于长沙市核心商圈五一商圈，建面2.28万㎡，经营面积1.6万㎡，09年实现营业收入和利润总额分别为3.22亿元、3231.82万元，公司计划将春天百货长沙店的经营面积扩大到6万平米，商品品牌总量由目前的300个增至700多个，新增停车位400个，成为长沙标志性的本土时尚百货商场，我们预计新春天百货将在2013年贡献盈利，年均营业收入约8亿元，年利润总额约9200万元；中山路百货大楼则将恢复国货陈列馆原貌，用于经营黄金、珠宝、玉器的专卖店。另外，公司还持有长沙银行7.57%股权，长沙银行现已完成上市辅导，有望在年内实现上市，这将为公司带来丰厚的投资利益。
估值仍不具优势，维持“审慎推荐”投资评级维持2011～2013年盈利预测分别为0.87元、1.18元和1.59元，当前股价对应下2011年动态PE为25倍，估值优势不显。但鉴于公司突出的区域零售龙头地位、坐拥核心商圈大比例自有物业、长沙和天津的“奥特莱斯”新业态发展项目、新春天百货的盈利提升、小额贷款业务盈利贡献愈发突出等，以及未来长沙银行上市带来的投资回报等因素，维持“审慎推荐”评级。
风险提示“奥特莱斯”培育期延长、担保业务发展低于预期等。
（具体内容请见附件）
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