| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月13日 13:45 |
作者： |
林晟;张仲杰 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
轮胎模具市场仍处于增长期。轮胎产能向发展中国家转移仍在进行中，2006年-2010年，我国汽车产量复合增长率达到25.86%，汽车产量和保有量大幅提高。
汽车行业供需两旺，汽车工业得到高速发展，轮胎市场需求量不断扩大，为轮胎模具行业的发展提供了广阔的市场空间。未来我国轮胎子午化率仍有提升空间，加上汽车存量的上升以及工程巨胎的需求释放，预计轮胎模具市场仍处于增长期。
公司竞争优势明显，未来市场份额将进一步上升，增速将快于行业。由于公司产品质量高、性能稳定，产品定位于中、高端市场，并且有强大的技术支撑，相比国内其他企业部分同类产品价格高约2%-5%。而相比外资轮胎模具企业，公司的劳动力成本优势和专用设备优势突出，设计和制造成本较低，同类、同质量的产品成本较国外低30%-40%，具有较高的国际市场竞争力。
公司未来增长将主要来自：（1）我国子午线轮胎占比继续上升；（2）工程巨胎市场的复苏，进口替代开始；（3）市场份额的进一步上升(公司计划3-5年占国内35%、占世界的15%)；（4）硫化机收入上升(争取3年内巨胎硫化机国内市场占有率达到60%，计划5年内进入国内硫化机行业三甲，产值达到4亿元)；(5)公司将逐渐加大出口市场的开拓，计划2013年出口占比能提升到40%；(6)募投项目将产业链延伸到上游铸锻件，投产后提高产品综合毛利率约1-3个百分点。(7)募投项目中精铸铝项目已达产，明年下半年其他项目也将陆续投产。
未来三年净利润复合增长率33%左右，建议的询价价格为30.1-32.8元。我们预计2011-2013年公司收入增长率分别为32%、24%和29%，净利润分别增长39%、29%和30%，EPS分别为1.31元、1.69元和2.20元，未来三年净利润复合增长率33%左右。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在26-28倍之间，按此计算预计上市合理价格在34.1-36.7元。建议的询价价格为30.1-32.8元，对应的2011年动态市盈率大约为23-25倍。
风险提示：对下游轮胎行业依赖较大；竞争加剧；汇率风险；发达国家对轮胎行业进行贸易保护，可能会对公司乘用胎模具的销售产生不利的影响.
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
