| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月08日 14:06 |
作者： |
刘亮 |
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1季报基本符合市场预期：公司2011年4月24日公布2011年1季报，报告期内公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.56%，环比下降15.33%；归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长103.37%，环比下降30.00%，每股收益为0.29元，基本符合预期。
增长放缓，盈利能力稳定：1季度公司营收增长放缓，主要是传统淡季原因。考虑到今年市场较去年更为复杂，不确定性因素增加，竞争程度加剧，公司较为谨慎，预期今年上半年净利润增速在50%-80%。
1季度毛利率57.35%，同比提升8.79个百分点，环比下滑1.53个百分点，可见虽然增速放缓，但公司盈利能力较为稳定。
定位上游显示材料：公司下属子公司浙江金徕切入触摸屏模组，令业界解读为是公司走垂直一体化路线，将触角伸向终端客户的先兆。对此，公司高管明确阐述了公司未来几年的战略定位。公司依然立足上游显示材料，不会大规模向下游延伸，一方面会损害十多年来积累的良好的客户关系，另一方面，莱宝目前在技术、人才储备上还达不到全产业链经营。公司优势在于上游技术和工艺管理，浙江金徕触摸屏模组的量很小，不会是公司的重点。
两大策略应对市场竞争：触摸屏是竞争日趋激烈的市场，不断有新的竞争者从各自的背景切入此行业，试图在智能手机、平板电脑盛宴中分一杯羹。下游业者也加速对上游的整合，更是为行业竞争格局添加了变数。公司坦诚，TPK收购达虹对公司订单会产生一定的影响，但公司早有预见，早在去年下半年就开始准备。一方面客户多元化，现已有3-4家客户。另一方面，加强新技术、新产品的开发和储备，下半年可能有新产品面市。技术创新是公司一直以来的竞争优势，也是未来业绩成长的关键。若新品能够获得市场认可，将给公司带来新一轮高增长。
中大尺寸屏进展好于公司预期：中大尺寸电容式触摸屏产能扩充项目第一期达产后年产400万片电容式触摸屏（以9.7英寸计），设备已于去年12月31日到位，1季度调试顺利。目前产品还在小批量样品试生产阶段，预计最早6、7月份量产。第二期（400万片）部分设备在安装，部分设备将于7-8月到位，预计4季度建成投产。中大尺寸屏降价压力不大，下游至少有2-3家客户。中大尺寸触摸屏放量将是今明年业绩成长的保障。
盈利预期与投资建议：公司对行业、对自身都有非常清晰的认识，战略定位明确。立足上游显示材料，充分发挥自身优势，以客户多元化和新技术、新产品应对行业变化和市场竞争。公司一直以来以优秀的管理能力和稳健的决策风格著称，我们认为公司到目前为止在战略决策层面上没有大的失误，为其未来发展指引了正确的方向。短期来看，中大尺寸放量为公司业绩增长提供保障。长期来看，公司需要有新产品、新技术支撑未来业绩，而我们看好公司在新品研发、技术创新方面的能力，期待公司正在储备的项目能够推动下一轮高增长。作为智能手机周边产业中的触摸屏龙头，公司值得长期看好。考虑股本摊薄，我们将2011年至2013年公司每股收益由1.62、2.17、2.40（对应摊薄后是1.16、1.55、1.71元）下调至1.12、1.38、1.50元，维持公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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