| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月07日 13:41 |
作者： |
杨莹 |
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维生素C行业供过于求，亟待整治：我国目前维生素C市场较为混乱，由于08-09年维生素C价格的高企，维生素C生产的进入门槛较低，中小企业纷纷上马维生素C，造成行业产能过剩，超过20万吨。这造成了我国虽然有维生素C强大的生产权但缺乏定价权的现象。如果想让维生素C能够健康发展，国家对维生素C行业的指导管制必不可少。
2012年可能是维生素C价格拐点：从国家出台产业结构调整目录改善维生素过剩产能的政策倾向来看，维生素C行业整合在即，未来行业集中度提升，也将带来维生素C价格的提升。另外，综合量价背离关系以及维生素C价格周期的分析，我们预测维生素C的价格拐点将出现在2012年。
公司业绩拐点还看VC:公司维生素C的销售收入占比在五大家中最高，业绩受到维生素C的价格影响弹性也最大，根据测算，维生素C出口价格每公斤提升1美元将增厚东北制药每股收益约0.4元左右。因此，2012年维生素C价格的拐点也正是公司业绩的拐点。同时，公司在制剂方面的规模投入也将在2012年的业绩中有良好表现。
风险提示：1.维生素C价格大跌的风险；2.行业政策的推出和执行推迟的风险
（具体内容请见附件）
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