| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 14:11 |
作者： |
储海 |
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撰写时间： |
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盐田国际三期和三期扩建的分流影响趋于结束：
2007年以后，由于盐田国际三期和三期扩建码头的逐步投产，盐田国际一、二期吞吐量被大幅分流，公司投资收益年年下滑。随着盐田三期和三期扩建完全投产，分流的影响即将结束。尽管西港区二期明年年底逐步投产后也会对整个盐田港区目前所有泊位产生分流，但是由于公司在西港区股权比重为35％，因此公司实际获得的收益更大。
盐田港自然条件优越，竞争优势明显：
随着中国产业转移和产业升级的加速，未来中国集装箱港口将出现明显分化，行业普遍快速增长的时代即将过去，资源将逐步向拥有良好自然条件和优越集疏运系统的港口倾斜，盐田港良好的地理环境和自然条件将使得盐田港在未来的竞争中立于不败之地。
公司资产注入预期强烈，考虑资产注入后公司内在价值在8.56-10.59元之间：
公司近年来发展思路越来越清晰，在退出其他主业的同时，积极投资码头权益。
在此背景下，我们认为公司存在较强的收购盐田港集团拥有的盐田国际三期和三扩股权的预期。一方面，公司有积极扩张的意愿；另一方面，公司财务状况良好，拥有22.59亿的现金，资产负债率仅为8.2％，有能力进行进一步的扩张；此外，通过收购盐田三期和三期扩建股权，彻底解决盐田港区内同业竞争问题。我们对公司注入盐田国际三期和三期股权的影响做了简单的分析和测算，资产注入后公司内在价值在8.56-10.59元之间。
首次给予公司“强烈推荐”评级：
预计公司2010-2012年EPS分别为0.33、0.40、0.38元，对应于6月1日收盘价7.62元PE分别为23.1、19.1、20.1倍。考虑到公司存在强烈的资产注入预期，且长期发展空间巨大，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级，预计资产注入后公司内在价值在8.56-10.59元之间。
（具体内容请见附件）
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