| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 13:58 |
作者： |
符彩霞 |
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撰写时间： |
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公司定位于配网自动化。公司依托核心技术永磁机构开关、故障指示器及配电自动化控制装置，开发了配电网故障定位检测系统、柱上永磁开关，重合器，智能环网柜、变压器及模块化变电站等一系列用于配网架空线路、变电站和入地电缆的自动化产品。
公司经营环境明显好转。十二五期间，国网公司计划投资1.7万亿元，较十一五增长超过40%，增量部分主要投向特高压、智能电网和配网自动化。2011年国网计划投资2925亿元，同比增长10%左右。近期国务院批准了新一轮农网改造，预计投资在3000亿元左右。农网和配网自动化正是公司的重点领域，公司未来将受益于电网投资的结构化调整。此外，国网2010年下半年由低价中标调整为均价中标后，公司面临的竞争环境也有所好转。
预计公司今年订单超过10亿元。今年1季度，公司订单增长90%，增长主要来自模块化变电站、故障定位系统和环网柜。预计全年订单有望超过10亿元，增长超过50%，收入接近8亿元左右，增长40%。长远来看，公司非晶合金变压器和永磁真空开关具备较大的市场推广空间。
评级与估值。我们认为随着行业好转，公司经历了2010年的短暂调整后，正在开启新一轮增长周期。结合相对估值法和绝对估值法，公司的合理估值区间为24.9-27.51元，建议买入。风险在于下游电网投资波动，主要原材料价格上涨，竞争激烈导致产品价格下滑。
（具体内容请见附件）
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