| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 16:11 |
作者： |
李铁 |
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事件回放：周末五粮液发布公告，公告证监会的《行政处罚决定书》。处罚书首先介绍了公司亚洲证券、中科证券以及2007年年报信息披露问题，然后是处罚决定：对五粮液公司进行了警告以及罚款60万的处罚，对相关的高管分别进行了3-25万元的罚款处罚。公告最后陈述了公司对上述问题的整改和处理情况。我们注意到五粮液公司自2009年以来正在发生一系列积极的变化，公司治理进一步规范化。主要体现在一直为市场所诟病的关联交易问题得到了极大改善，2010年同比下降了约70%。公司内部控制和信息披露工作也在逐步达到现代上市公司的要求并已得到资本市场的认可。
落实今年我们期待公司的三件大事之一：我们认为作为中国白酒大王的五粮液公司品牌基础毋容臵疑，生产实力和产品质量在国内白酒企业中首屈一指。在完成公司掌门人新老交替后，公司的营销体系和品牌策略将发生一系列变革，将更加贴近行业发展和竞争的需要，公司的内部控制和信息披露将更加规范，公司将迎来一个新的高速成长期。（详见我们4月份五粮液公司深度报告-《走进新时代》）。此次证监会处罚决定的公布是落实今年我们期待五粮液的三件大事之一（唐桥先生正式任命为集团董事长、处罚决定下达、下半年提高五粮液酒的出厂价）。在此次证监会处罚决定下达后，公司将得以执行其战略发展规划，以其雄厚的资金和生产实力进行行业整合等一系列资本运作，（例如收购一些地区的白酒强势品牌，将其打造成为该区域的强势品牌）从而实现公司外延式扩张。
维持盈利预测和投资评级：我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年的销售收入分别增长21.30%、29.40%和20.40%，EPS分别为1.52元、2.01元和2.50元，对应21、16和13倍PE。考虑到公司的行业龙头地位以及未来3-5年的快速发展势头，我们给予公司2011年28倍PE，6个月的目标价为43元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：除白酒行业激烈的市场竞争外，今年由于通胀形势严峻，受行政干预使提价（出厂价）难以实现。
（具体内容请见附件）
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