| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 14:31 |
作者： |
王海生 |
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需求暂淡难阻大厂扩张，精功明年业绩直指新高
公司于27日晚间公告第二张与英利签订的铸锭炉大单，合同金额14,016万元。
与10天前的大单一样，单子本身数额不大，但对公司客户渠道“质”的提升大于其所带来的经济利益（详见上一篇点评《精功科技-20110517-名厂大单，明年业绩确定性增强》。我们维持判断今年精功科技将有部分订单溢出，暂不调整今年的盈利预期。公司11年、12年EPS 2.82, 4.03，维持买入评级。
上半年至今，随着欧洲市场需求走弱，部分厂商横向扩产的规划也有所放缓，然而精功大单频出，订单已排至明年，与当前的产业景气度形成明显反差。究其原因，成本、技术竞赛加速最为关键：
“大客户”的竞争优势。英利为代表的一线垂直整合大厂站在光伏食物链的最上端，淡季反而是其开疆扩土的时刻，其扩张步伐不受产业景气度影响；准单晶时机来临？受意大利市场影响，目前多晶产品需求弱于单晶，部分多晶产能规划甚至有转向单晶的趋势。公司准单晶铸锭技术可能从中受益，或迎来最佳发展时机。此次英利第二张订单也不排除单晶铸锭炉的可能；垂直整合趋势带来额外商机。近期需求萎缩引发的产业链各环节价格下跌，已经使企业清楚的认识到维持毛利率的艰辛。中下游游企业横向扩张速度放缓，但却可能加快对产业链上游的布局，从而增强整体的盈利水平。由此引发硅片设备新一轮需求。
由此来看，《年度业绩激励基金》中提出明年50%以上的净利润增长得到愈来愈多的印证。我们认为公司具有大客户资源与单晶铸锭技术的双重优势，维持精功科技明年业绩50%增长的预期，看好公司业绩增长持续性。
国内光伏设备市场未来3年复合50%增长
我们认为，未来三年中美等能源大国市场启动，拉动全球市场30%以上复合增长。而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论(详见深度报告《精功科技-20110503-光伏设备行业整合者》)，光伏设备市场增速将高于光伏行业增速。
预计其3年内复合增速将在50%左右。长期增速甚至会更高。
（具体内容请见附件）
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