| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月01日 13:42 |
作者： |
赵乾明 |
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撰写时间： |
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事件：
博深工具于2011年5月31日发布公告：将尚未投入“高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目”的15,511.83万元募集资金用于“在泰国投资设立全资子公司项目”的首期投资，涉及变更用途的募集资金金额占公司募集资金总额49,910万元的31.08%。
在泰国投资设立全资子公司项目投资总额23,923.63万元，项目投资分3年分期投入，其中，2011年投入16,905.54万元，2012年投入4,560.75万元，2013年投入2,457.34万元。
评论
泰国建厂能彻底解决欧美反倾销关税问题：1、公司原募投项目激光焊接金刚石工具主要针对欧美市场销售，但这些市场近年来对中国商品反倾销越来越严格，公司未来可能面临较大的外贸风险。2、泰国出口到欧美为零关税，泰国工厂将有利于稳定欧美出口。3、国内人力、土地成本上升很快，泰国工业园区这两类成本较低，且对外国投资者给予长期税收优惠。金刚石工具主要原材料钢材可就近采购，因而整体生产成本和国内类似甚至更低。
对开拓印度市场有积极影响：1、印度过去3年GDP增速在8.5-9%，但基础设施建设长期落后，未来将成为投资重点，对金刚石工具等耗材需求量大。印度国内机械制造能力弱，金刚石工具不普及且基本依赖进口，是中国相关企业一个巨大的机会。2、印度为保护本国产业，对中国进口产品收取高关税，严重影响了中国本土企业打入其市场。根据泰国—印度FTA协议，未来泰国出口印度关税将逐步降到零，泰国工厂彻底消除了公司出口印度的税收障碍，有利于公司长期发展。
因产能受限及费用上升，下调11年盈利预测：1、公司在去年扩充了较多激光焊接金刚石工具产能，但今年国内外市场对低端烧结锯片需求量增长较快，电动工具和合金工具在扩张产能进程中进度较慢，且公司内部人员也在调整中，因此略微下调收入预测。2、今年公司在各地引入新的管理团队，细化渠道，同时加大了对电动工具和合金工具的推广力度，将使全年费用率较高，我们预测公司净利润率水平将同比下滑1.4%。考虑以上因素，我们下调公司11年盈利预测11%，11EPS为0.406元。
盈利调整
我们根据公司经营情况调整盈利预测，下调公司2011/2012盈利预测至0.92亿和1.27亿，净利润同比增长36.53%和38.90%，下调幅度均为11%。，EPS分别为0.406和0.564元。
投资建议
公司5月30日股价12.18元对应30X11PE/22X12PE。考虑到公司主营业务增长速度和未来在高铁刹车片项目的发展潜力，维持“买入”评级。。
（具体内容请见附件）
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