| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月31日 13:44 |
作者： |
周思立 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司是国内唯一一家市场化的拥有MIPS架构授权的嵌入式CPU设计厂商。公司采用轻资产的Fabless模式，即负责IC设计并委托制造厂商进行代工生产。公司在芯片基础上还提供包括硬件和软件在内的整体解决方案，缩短了下游厂商在PMP(便携式媒体播放器)、智能手机和平板电脑等产品的设计生产周期。
公司主要市场在教育电子和消费电子，并准备全力进军移动互联网，产品线较为丰富。教育电子产品包括学习机、电子词典和点读机等，销售占比约36%。消费电子包括指纹识别、掌上游戏机和PND等，销售占比63%。这两类产品需求比较明确，增长比较稳定。智能手机和平板电脑市场在未来几年增速较快，公司新产品已经在平板电脑上有一定应用，有望成为公司新的业务增长点。
低功耗和高性价比是公司产品的核心竞争力。一方面便携式消费电子产品对成本非常敏感。与大多数ARM阵营厂商不同，君正坚持自主知识产权的CPU内核设计，节约了大量的内核授权成本。公司芯片并未采用最新制程，但是依靠多年积累的设计经验，产品主要性能已经接近甚至超过采用更新制程的其他架构芯片，较大程度上降低芯片制造成本。另一方面芯片功耗对电子产品的续航能力影响较大，公司在芯片设计每一环节都非常关注如何降低功耗，因此芯片整体功耗几乎是同类其他芯片的一半。
公司募投项目主要用于研发更高制程的CPU芯片，设计工艺将从0.18um升级到0.13um/66nm/55nm。同时募投项目将提高芯片集成度，通过把GPS基带、多媒体和显示控制等功能集成到CPU内来进一步降低成本和功耗。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.02元、3.12元和3.56元。
考虑到嵌入式CPU未来几年需求较大，以及公司产品的核心竞争优势，我们认为公司合理的询价区间为50.50-60.60元，对应2011年25-30倍PE。
风险提示：公司营收波动较大，MIPS软/硬件生态链还不成熟。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
