| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年05月30日 14:48 |
作者： |
胡春霞 |
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贵州茅台股东大会沟通情况比较正面，预计达到2015年计划的4万吨产量、400亿含税收入完全有可能。经营方面：预计今年增加销量1500吨，达到1.25-1.30万吨，53度茅台酒出厂价去年已经提高24%，支持今年业绩增长。贵州茅台出厂、批发、零售价格的高额价差使得公司有完全足够的提价空间，未来几年提价趋势仍然明显。贵州省委省政府也提出支持茅台做大做强，并积极给予各方面的支持，这应该是公司业绩释放的主要动力。贵州茅台是国内白酒销售最好的，长期看业绩增长趋势明确，值得积极配置。上调2011、2012年Eps至8.22、10.76元，维持增持评级，目标价格260元。
量价齐升保证十二五增长提速：公司计划到2015年实现4万吨产量、400亿含税收入，集团公司实现500亿含税收入，以此计算股份公司2010-2015年收入复合增速将达24%。
十二五末产量达到4万吨：2010年茅台酒产能2.3万吨，11年计划产能2.6万吨，实际产出预计可达3万吨。2012-2015年以每年增加2600多吨计算，到2015年末可实现4万吨目标。
未来几年提价趋势明显：目前53度茅台酒出厂价为619元/瓶，一批价1100-1200左右，终端价在1300-1400左右，巨额渠道利润也是公司一直希望解决的问题，如此高的“一批/出厂”和“终端/出厂”价差使得公司有完全足够的提价空间，即使未来几年出厂价提高至900元对应于现在的终端价价差依然高达50%。
库存老酒超10万吨，长期增长完全有保障：公司现有茅台酒库房100多栋，存储老酒超过10万吨，完全有能力保障未来年份酒的继续增长和普通茅台酒持续放量。
（具体内容请见附件）
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