| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月27日 13:57 |
作者： |
董俊峰 |
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1．事件
近期我们中国银河证券有色金属研究团队调高了2011年度黄金价格预测。我们将2011年国内黄金现货均价从280元/克调升3%至288元/克，维持2012年336元/克，2013年353元/克的预测目标不变；对应美元价格2011年由为1348美元/盎司调升至1388美元/盎司，2012和2013年预测不变，分别为1706美元/盎司和1827美元/盎司。
2．我们的分析与判断
（一）黄金价格保持坚挺
我们认为2011年黄金市场将呈现高位宽幅震荡格局，由于下半年全球货币政策的不确定性和风险情绪的波动市场有可能出现阶段性调整，但由于政治、军事、经济、财政等方面风险事件不断涌现，使得每次下跌后都将出现较有力度的反弹，全年均价将保持高位。
中长期看，影响黄金上涨的基本面因素还未改变，实际用金需求在以前年度受到抑制后今年市场已经接受高金价，长期投资的实物黄金需求保持旺盛，交易性投资和投机性需求是影响短期价格的主要因素，在黄金价格充分横盘后，这些需求有望回到市场，从而有利于2012年以后的金价，这些将对黄金类上市公司的长期业绩增长提供保障。
（二）公司管理能力有提升空间
公司目前五大冶炼基地包括内蒙苏尼特、河南金源、山西太白和湖北三鑫四个矿山和三门峡冶炼厂，潼关冶炼厂已走上正轨，未来金山金矿也有冶炼能力，公司采取了基地建设、冶炼能力扩张等多项举措提升公司内部业务集中度，今后管理能力仍有提升空间。
（三）资产注入持续进行
公司拟非公开发行股票用于收购黄金集团持有嵩县金牛60%股权、河北东梁100%股权和德兴矿山76%股权。长期集团资产有望持续注入上市公司，公司黄金储量和矿产金产量有望继续增长。
3．投资建议
我们预计公司10-12年业绩为1.05元、1.37元和1.61元。对目前股价PE为31.9倍、24.4倍和20.7倍，考虑到公司新收购项目和未来资产注入预期，给予推荐的投资评级。
4．风险提示
未来金价大幅下跌。公司资产注入慢于预期。
（具体内容请见附件）
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