| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:24 |
作者： |
吴友文;周军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
研究观点：
公司一体化合成预制棒技术国内领先。公司在引进日本日立公司多项技术的基础上，依靠自身研发形成自主产权的一体化合成预制棒技术(VAD+Soot，属管外法)。对比国内5大光纤厂商，相对国内管内法技术路线企业长飞、亨通，管外法具备提纯能力更高的优势，可造光棒型号更广泛；相对包层购买的亨通和芯层购买的富通，具备一体化生产的成本和技术优势；相对烽火、富通等合资方式生产，具备享受权益受益更大的优势。我们认为公司一体化合成预制棒技术在国内领先。
规模量产将有效提升公司应对光纤价格风险能力。受国内需求增速放缓压力，光纤价格在未来面临不断下行的风险。公司一体化生产预制棒将有效降低生产成本，从市场数据来看，包层购买情况下包层价格为90美元/公斤左右，而中天自制包层测算成本仅为40美元，一体化自产的净利率在规模化情况下预计可接近40%（预制棒价格170美元/公斤测算）。当前中天年度预制棒需求量在400吨左右，我们认为，未来一体化技术规模量产有望大幅提升公司毛利空间，在应对光纤价格风险能力方面更具备相对优势。
超导研发布局有望成为公司未来爆发点。公司从去年开始同中科院合作研发超导技术（******），有望在十二五期间实现产业化，而超导技术在超导滤波器、超导传输线缆、超导限流器、超导发电机等通信和电力领域广泛的应用前景，公司有望成为中科院电工所超导技术的产业化合作伙伴，为公司未来带来收入的大幅增长。
电力特种导线、海底电缆等近年有望实现较大增长。
投资建议：我们预计公司2011-2013年EPS为1.10元（1.37）、1.40元(1.75)、1.70元(2.12)（EPS均已假设2011年成功增发8000万股，后附括号内数据为换算当前股本EPS）。综合参考光通信行业、超导产业相关个股估值水平，考虑到其预制棒项目进展稍缓、超导研发目尚未布局产业化，参考2012年EPS的22.5倍估值，对应目标价31.5元，维持公司“买入”评级。
催化剂因素：预制棒提前规模量产、特种线缆超预期、超导产业化布局加速完成。
风险提示：技术风险、产业链下游强势风险、日本预制棒供应短缺风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
