| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:34 |
作者： |
周励谦 |
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广电、中移动携手共促CMMB快速发展
CMMB在信号覆盖、资费标准等方面均具备明显优势，可与视频点播形成良好互补。广电和中移动在合作推广CMMB过程中将形成双赢格局。
广电：突破传统，切入移动视频领域。作为国内传媒内容的监管者和提供者，相比电信运营商，广电体系的市场化程度相对落后，其用户ARPU值更是远落后于电信运营商。三网融合的推进虽对广电影响深远，但建设周期较长，而CMMB则业务模式简单，易于推广，有望成为其突破传统业务模式，切入移动互联网领域的优选途径。
中移动：优化TD终端功能，培养新型增值业务。目前，工信部仅批准TD手机加载CMMB模块，欲借此强化TD终端的多媒体功能，而TD用户的稳步增长为CMMB的推广奠定了良好基础。考虑到CMMB采用分成模式，中移动将其视为新型增值业务，亦有动力参与推广。
CMMB覆盖正全面展开，2011和2012年投资额有望达12亿和25亿
目前，在广电和中移动的共同推广下，CMMB用户已超过1000万，其中收费用户为800万。从2010年四季度起全国每天新增CMMB用户达5万户，2011年用户总数有望达到3000万户。在用户需求的推动下，CMMB覆盖建设正全面展开，2010年国内投资额达7亿元，2011年将增加至12亿元，2012年若新增频点则有望达到25亿。
先发优势明显，奥维借力驶上发展快车道
公司2009年开始涉足CMMB覆盖领域，并在2010年取得2300万元的收入。根据我们对移动手机电视行业的了解，奥维通信在广电领域深耕多年，其技术成熟、应用广泛、且覆盖服务的响应能力最强，在广电运营商中的口碑最好，因此综合技术实力在国内上市公司中位居第一，在市场竞争中处于有利的地位。2011年仍有望取得50%以上的市场份额。
增发助力公司长期发展，给予“买入”评级
公司今年4月份推出了非公开发行草案，计划募集资金约2.6亿元，分别投入系统集成、CMMB发射设备产业化及研发中心扩建三大项目。我们认为，在网优覆盖行业稳步发展的大环境下，以CMMB为突破口，进一步切入广电市场，有利于公司做大做强。
经我们预测，公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.59元和0.78元，给予“买入”评级，目标价16.5元。
（具体内容请见附件）
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