| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月25日 14:14 |
作者： |
李晶 |
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公司是信息化改造传统产业最佳案例，将充分受益电力信息化投资盛宴
集团化、集约化到智能化，电力信息化投资高潮刚刚开始。公司软件在电力行业的份额仅在5%左右，距离“天花板”尚早。两大电网、发电侧及非电领域将先后公司快速成长，公司的客户结构和业务结构日趋合理，收入来源逐步分散，经营风险将显著降低。
集团化改造正当时，GRIS仍将较快增长，预计未来三年CAGR在35%以上
1）发电侧市场爆发在即，五大发电集团财务管控市场潜在空间至少为10亿。我们判断,发电侧集团财务管控系统有可能在国电集团率先取得突破。
2）SG-ERP以集约化和深化应用为主，投资规模和SG186是同一个数量级，公司市场份额将提升，服务收入是成为重要来源，预计国网财务管控收入规模将基本保持稳定。
3）南网“十二五”期间投资增速将高于国网。预计南网集团化管控软件投资规模将在国网的1/5左右，公司有望获得2-3亿元的订单，FMIS未来3年CAGR在35%以上。
“集约化”趋势下，业务软件有望再造一个远光
1）在电力行业市场化改革推动下，信息化投资重心正向精细化管理转移，业务软件，包括供应链管理、EAM、电力营销管理等都将迎来历史性机会。
2）业务软件电网和发电侧均有应用，规模超财务软件，我们估计市场容量在20亿以上。
3）业务软件是公司未来两年的最重要突破点，公司已经取得一定进展，预计业务软件收入未来3年CAGR在80%以上，收入规模5年内有望与财务软件相当。
受益农网改造，预计新纪元未来三年复合增长率约为35%
新一轮农网改造全面启动，最直接的影响是大量基层电力单位采购财务软件。我们预计，新纪元未来三年复合增长率约为35%，2013年贡献收入有望超过2.6亿元。
非电领域11年将有所斩获，收入贡献将逐步加大
公司向非电领域拓展主要有两大方向：一是向电力生产以外客户领域，二是向电力行业业务需求的非电领域拓展。我们认为，公司向非电领域拓展的条件已基本具备，但受核心实施人员和销售资源限制，对收入产生重大贡献仍需等待。
上调至“强烈推荐”评级，6个月目标价22.8元
预计公司2011-2013年EPS分别为0.72、0.98和1.34元，对应PE为24.5、18.2和13.3倍。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大，上调公司至“强烈推荐”评级，给予6个月目标价22.8元，对应2012年主营业务PE为25x。
催化剂签订大单、收购兼并、推出新产品
（具体内容请见附件）
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