| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 14:37 |
作者： |
王莺 |
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一、事件概述
近日我们对壹桥苗业（002447）展开了实地调研，就募投项目进展、海域改造进度、整体搬迁等问题与公司管理人员进行了交流。
二、分析与判断
公司积极改造海域
上市前公司在炮台镇拥有1950亩海域，在谢屯镇沙山村拥有4000亩海域；上市后公司又收购了4万亩海域。2010年公司改造了谢屯镇的4000亩海域，今年上半年改造了新增4万亩海域中的5000亩，并于5月1日前后完工，公司还将改造剩余3.5万亩海域中的8,000-10,000亩，有望于今年年内完工。公司拥有的所有海域开发完成后都将用于养殖海参。
2011年将投海参苗7000亩
公司去年改造完4000亩海域，投苗2000亩，其中500亩是大苗，今年秋天有望产出一部分；今年5月1日前后新改造的5000亩海域已开始投苗，再考虑去年4000亩海域中未投苗的2000亩，今年将投苗7000亩，投苗量2-3万头/亩，规格在200-300头/斤；今年继续改造的8,000-10,000亩海域将于明年投苗。公司投苗方式是，当年投苗后，次年不再投苗。当4万亩全部改造完成后，公司每年可捞2万亩，即单年投入单年产出，双年投入双年产出。
2011年贝苗育苗水体小幅增加，海参苗则接近翻番
公司上市前在炮台镇拥有6万立方育苗水体，上市后共租赁和并购5.7万立方水体；募投项目的6万立方水体已重新选址，预计今年9月投产，可赶上越冬海参苗。去年共有虾夷扇贝育苗水体2.6万立方，预计今年上升至2.8万，海湾贝苗育苗水体较去年增加1000-2000立方；海参苗育苗水体较去年增加5.7万立方，接近翻番。
投苗量大增导致自产海参苗不足
今年公司计划投苗7000亩，若每亩投苗量100斤，则需求量在70万斤。我们预计公司今年自产海参苗38.5万斤，缺口约31.5万斤。由于炮台镇小养殖户面临拆迁，公司今年计划收购部分海参苗，目前看，规格在15-50头/斤，由于这批海参苗规格偏大，有望于今年秋季和明年春季贡献收益。
动迁补偿待定
公司在瓦房店市炮台镇的6万立方水体和1950亩海域均面临动迁，但政府截至目前未公布补偿方案，公司将在获得补偿款后搬迁。
海域改造费2-4万元/亩
公司拥有海域的深度在4-9米，改造的海域越深，成本则越大。深度在4米的海域改造成本约2万元/亩，深度9米的改造成本则上升至4万元/亩。目前公司改造的海域深度在4米，按照每亩2万元投入，改造1万亩海域需要资金2亿元，这还不包括购买海参苗的费用；若深度在9米，则1万亩海域改造费上升至4亿元。
（具体内容请见附件）
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