| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月23日 14:38 |
作者： |
黄玉 |
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一、事件概述近期，我们对精诚铜业（002171）进行实地调研，就市场关心的公司目前经营状况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为，公司是铜加工业的龙头，规模优势可期，但仍需进一步提高毛利率及产品竞争力。
二、分析与判断.公司是铜板带加工龙头国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区，并有逐步向中部和西部转移的趋势，铜板带需求结构呈现多元化消费的特色，公司作为铜板带加工行业的龙头企业之一，具有较强的竞争实力。公司2005年成立，2009年产量为7.81万吨，2010年生产8.19万吨，2011年计划生产8.25万吨，名副其实的铜板带加工龙头。另外，随着年产3万吨募投项目的投产，公司的产品线将得到进一步拓展。
.营销规模具优势：能直接深入至终端用户公司具有铜板带的销售人员100多人，遍布全国各省，深入到最终端客户，根据客户的需求来生产相应规格的产品。通过强大营销管理，全面实现与客户的点对点无缝对接，保障沟通便捷、信息畅通、服务及时。另外，公司在向下游客户销售的同时从客户处回收边角料，力求下游客户上游化，建立起一个统一协调的销售体系。
截至5月中旬为止，公司销售订单已经完成当月80%以上，市场运行良好，其中占销售比例30%以上的电子电器领域需求最好，其次是服装服饰需求，最差的为汽车水箱需求。
.原料优势：废杂铜占原材料使用量的60%与大型冶炼企业不同的是，公司的原材料以废杂铜为主，占比为原材料的60%以上，这不仅与国家再生资源产业计划保持步调保持一致，同时也是公司致力于降低生产成本的一个重要手段。公司依靠自身实力，并通过与江西理工大学、中南大学、合肥工业大学等行业内技术力量较强的研究机构，不断研究新工艺、开发新产品，以适应铜板带材加工向高精度、新材料、深加工方向发展的需要。
.年产3万吨高精度铜板带项目加速推进公司2011年将紧密围绕募投项目年产3万吨高精度铜板带项目进行实施，稳步推进项目进度。预计募投项目达产后，年实现营业收入9.51亿元，年平均利润总额6093万元，年均净利润4569万元，总投资收益率12.8％，达产后EPS增厚0.15元。
三、盈利预测与投资建议尽管公司处于铜加工行业龙头地位，但毛利率有待进一步提升，鉴于募投项目完成速度加快，预计2011-2013年EPS分别为0.30、0.38和0.47元/股，对应PE分别为60.14、48.20、38.49倍，给予“中性”评级。
四、风险提示：
废铜价格高企；募投项目进程低于预期；集团减持风险。
（具体内容请见附件）
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