| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 15:04 |
作者： |
周军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
4月3G用户数发展淡季不淡。联通4月3G用户数新增181.7万户。考虑到季节性因素且取消286套餐的情况下，显得尤为难能可贵。4月份比3月少一天，且一般4月是运营商业务进展的淡季，但联通4月的用户数发展与3月持平，淡季不淡。此外，我们在之前的报告中已经提出，取消286套餐的0元iPhone购机计划对3G新增用户数压力不大，但可以大幅降低每用户的补贴成本，发展更多的用户。事实证明，联通取消286套餐0元iPhone购机计划的确对发展3G业务影响不大。
预期5月用户数增速将好于4月。4月联通推出买手机送话费等新套餐将从5月开始真正发挥作用，5月联通用户数的进一步增加可期。而且，从季节性因素来说，4月一般是运营商发展用户数的淡季，从环比看一般5月要好于4月。
移动降价更多出于宣传考虑，对联通实际影响有限。移动降价的套餐中，力度最大的为388套餐，平均下降40%。但需要指出的是，移动全球通用户主要集中在88套餐元左右，降价对这些用户的影响有限。此外，移动全球通资费在各个省市差别很大，不少省市的资费标准已经低于全国统一价（表1），此次高调宣布降价，更多是出于5月17日世界电信日的宣传考虑。通过表2的分析也可以看出，中移动此次降价后相对于联通也并无价格优势，上网套餐的每M单价均贵于联通的66套餐，商旅套餐所有档次的每分钟单价也贵于联通相应档次套餐，且套餐外0.19元的单价也比联通0.15元的高。可以预计，移动的降价并不会形成运营商之间互相压价的恶性竞争，总的来说移动此次降价对联通的实际影响有限。
预计公司2011-2013年的EPS为0.15元、0.29元和0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.69倍。A股相对港股溢价率仅为11%，为历史最低水平。维持联通A股2.4倍PB的估值水平，对应目标价8.18元，维持公司“买入”评级。
风险因素：大盘系统性风险，3G业务发展低于预期
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
