| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 14:55 |
作者： |
张镭;邓学 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
近期血铅事件频发，引发社会和政府关注，浙江省5月17日提出对全省铅蓄电池行业进行专项整治的要求，273家蓄电池企业,目前已有213家被停产整顿。
国家9部委针对行业整顿治理，铅酸电池制造行业将得到明显的整合机遇，竞争环境改善、上下游议价能力提升，或将带动行业进入一个较长的改善周期。我们认为以风帆股份为首的铅酸蓄电池龙头将获益明显，建议关注短期催化触动的投资机遇。
投资要点：
国家出手铅治理，行业整合趋势形成，行业重焕青春。近期铅中毒和铅污染恶性事件频发，国家加大治理力度，铅酸电池行业将获得健康发展机遇。我国铅酸电池生产企业的集中度较低，前20名、前10名和前5名的市场集中度仅为70%、60%和43%。我们预计，行业将经历“关停并转”的行业洗牌，铅酸电池制造行业将进入一个较长的改善周期。
风帆股份作为龙头，今年业绩将明显超预期。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面极大改善，一是上下游的议价能力，二是市场竞争环境的转变。我们预计，公司主营业务由于行业整合带来的业绩弹性将得到体现。
公司新产品平稳运营，短时难以贡献利润。工业电池和电器级别锂电池进入量产阶段，但仍处于亏损阶段，随着客户的持续开拓，亏损将显著收窄。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段，长期看好，但短时难以贡献利润。
铅锌矿详勘预计年中完成，超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨，简单预估下矿产资源总市值75亿元左右，折合每股16.30元。预计详勘结果年中将会获得，根据周边矿产资源开发情况，超预期可能性较大。
投资建议：我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元，归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元，给予20倍估值，单独估价的合理价值为5元。考虑矿产资源价值16.30元，我们认为公司合理价格21.30元，给予“推荐”评级。..风险提示：矿产详勘结果面临不确定性，原材料价格上涨将影响公司盈利水平。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
