| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月20日 14:36 |
作者： |
刘洋 |
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经纪业务佣金率止跌反弹，自营、投行业务均保持较高增速 ?
公司动态：
2010年，海通证券实现营业收入97.68亿元，同比下降1.73%；归属于上市公司股东的净利润36.86亿元，每股收益0.45元，同比下降18.95%，公司业绩表现与行业持平；11年1季度，公司营业收入26.69亿元，同比增长19.32%，经纪、投行、资产管理、自营业务占比分别为38.63%、9.97%、6.13%、21.18%；1季度末，公司每股净资产为5.57元；1季度公司业绩表现领先于上市券商平均水平。
主要观点：
1季度经纪业务佣金率止跌反弹
10年，公司代理买卖证券业务净收入48.64亿元，同比下降22.48%，佣金率为0.107%，同比下降17.65%，与行业持平；11年1季度，公司代理买卖证券业务净收入10.31亿元，同比下降14.57%，佣金率为0.113%，佣金率止跌反弹，同比基数较高导致收入下滑，未来主要取决市场成交额的变动情况；经纪业务市场份额为4.132%，较09年底呈上升趋势。
1季度自营业务大幅增长
10年，公司实现自营业务投资净收益10.82亿元，同比增长11.22%，自营账面价值为211亿元，较09年底增加了19亿元；11年1季度，自营收益5.65亿元，同比增长129%。
投行业务收入保持较高增长
10年，公司投行业务收入9.20亿元，同比增长141%，股票IPO项目融资规模排名行业第6位，具有较强的投行业务竞争力；11年1季度，投行业务收入2.66亿元，同比增长54%，仍保持较高增速。
投资建议：
未来六个月内，维持公司“跑赢大市”评级
根据市场环境变化情况，我们调整海通证券11-12年EPS预测为0.56元、0.62元，对应5月18日收盘价9.23元，11年动态市盈率为16倍，在券商股中相对估值偏低，维持公司“跑赢大市”评级。
（具体内容请见附件）
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