| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月20日 14:09 |
作者： |
吴培文 |
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事项：
恒星科技公告签署了两个超精细钢丝的订单：
（一）2011年4月29日，公司与上海超日（洛阳）太阳能有限公司（以下简称“洛阳超日”）签订了《超精细钢丝买卖合同》，公司向洛阳超日供应规格为0.12mm的超精细钢丝5,617,500Km。
（二）2011年5月16日，公司与安阳凤凰光伏科技有限公司（以下简称“安阳凤凰”）
签订了《战略合作协议》，公司自合同签订之日起至2011年12月31日向安阳凤凰供应规格为0.13mm的超精细钢丝，合同金额为7480万元。
平安观点：
公司最大看点在于超精细钢丝产品。公司传统主业为钢帘线、PC钢绞线等产品。
超精细钢丝业务由2010年起步，预计2012年将贡献净利润的50%以上，是未来业绩最大的增长点。2011年我们预计公司能销售相关产品6000吨，市场普遍预期在6000~9000吨。上述订单证明市场的开拓有明显进展，公司有能力在2011年实现该产品的快速放量。
超精细钢丝产品快速放量，季度盈利能力预计逐步攀升。根据2011年一季度业绩倒推，预计期间公司销售了不到1000吨的产品。然而公司目前正在推进年初1.5万吨超精细钢丝项目。预计上半年产能将接近1万吨左右的水平。在订单的支撑下（图表1），产品将快速放量，业绩有望逐季度攀升。
未来可能出现超预期因素。今年太阳能产业的组件产能快速扩张，对辅材的发展是一个有力的支持。未来公司有可能出现超预期的因素。我们目前因为考虑到超精细钢丝潜在的竞争者，对公司的销量和单位净利润都做了保守估计，未来存在上调的可能。但仅从上述订单而言，证明了公司正在逐步兑现市场对其高速成长的预期，其中尚未包含超预期的因素。
维持2011~2012年超精细钢丝项目产量6000吨和11000吨的假设，EPS预计为0.58和0.78元。对应2011年5月19日15.62元的收盘价，PE分别为26.9和20.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：其他超精细钢丝厂家大幅扩产，使得产品供需状况发生明显改变。
（具体内容请见附件）
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