| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月18日 14:05 |
作者： |
杨宝峰 |
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新项目想象空间巨大
高强切割线是晶体硅产业非常重要的耗材，是一种非常细的镀黄铜高碳钢丝，切割线生产工艺代表线材加工的最高工艺，对设备和工艺控制本身要求极高。整个工艺涉及表面处理、压力加工、热处理、电镀等技术，加工难度大，属于高新技术产品。目前生产0.12 mm切割线成本每吨4～5万元左右，而每吨产品售价在11.8～13.9万元，产品附加值非常高。
项目总投资4.73亿元，项目达产后，预计可实现年新增利润总额3.47亿元。项目投资利润率58.68%。项目所需资金通过自有资金和银行贷款等多种渠道筹措。项目建设期为22个月，分为两期建设，每期各6000吨。公司子公司东方南兴研磨材料目前已经在生产另一多晶硅耗材刃料级碳化硅，和切割线一起使用于切割多晶硅。所以新项目可以利用现有的客户营销渠道。另外公司主业生产的钽丝目前的技术标准是<0.10mm，对于生产0.12mm的钢丝切割绳有一定的线材加工技术积累。
再融资项目将大幅提高公司盈利能力
公司近期公告将再融资用于投入4个新材料项目。1）年产80吨极大规模集成电路用靶材；2）铌及铌基材料（10吨高纯铌材，30吨化工防腐铌基合金管棒材，30吨电光源铌锆合金管丝材）；3）
年产3000吨钛及钛合金(已经在试生产阶段)。4）60吨/年一氧化铌（用于铌电容器）项目。再融资标志着公司开始进入新材料领域，对公司未来后续发展提供很大想象空间。几个新材料项目达产后预计将增厚利润2.4亿元，按照配股完成后股本计算，预计EPS将增厚0.51元。
盈利预测
我们假设2011-2012年钽制品平均价格涨幅为15%/5%。钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量2.4万吨。我们预期公司2011年EPS 为0.56元。受益于下游电子行业需求旺盛，上游供应紧张，加上前期公布的钽列入国家十种稀有金属战略性收储，我们认为东方钽业作为世界级钽制品供应商，拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。另外公司新增新材料项目未来盈利前景广阔。维持公司买入评级。
风险因素：1）钽精矿供应紧缺风险2）由于市场对有色金属公司中新材料品种高增长性的乐观判断，目前其整体估值水平较高，但是市场如果出现波动，估值中枢存在下移风险，但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
（具体内容请见附件）
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