| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月17日 14:59 |
作者： |
张洪道 |
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东方电热目前主要从事电加热器及其控制系统的研发、生产与销售，其产品按用途的不同，可粗略分为工业和民用两大类，目前民用部分占据其主营业务收入的80%以上，主要应用于空调、洗衣机、热水器、冰箱、冷柜以及饮水机、豆浆机、电灶等各类家电产品中。
电加热都是利用电流的焦耳效应，通过电流通过电阻发热材料时所产生的热量实现对物料的加热，具有污染小、热效率高、安全、便于控制等突出优点，其应用领域会越来越广泛。
作为一种提高空调等家电产品制热效率的装置，东方电热的民用电加热器主要供给空调等家电行业的企业，其中格力电器、美的电器、青岛海尔三大厂商是公司主要客户。
东方热电的工业用电加热器主要应用于多晶硅领域、天然气和石油开采及管道输送领域和核电站，这些领域的应用前景值得期待。
在民用电加热器领域，东方电热已成为国内最大的空调辅助电加热器制造商、最大的冷藏陈列柜除霜电加热器制造商；在工业电加热领域，技术难度较大、附加值较高的高端市场在国际上基本被五大厂商所占据。
东方电热的民用电加热器客户目前集中于空调行业，其中格力电器、美的电器、青岛海尔三大厂商是公司主要客户；工业用电加热器客户目前以多晶硅制造行业为主，其中江苏中能、洛阳中硅是公司的主要客户。对主要客户的过度依赖是东方电热的一个风险。
由于目前东方电热的民用电加热器业务占据其80%的收入，且其客户目前集中于格力电器、美的电器、青岛海尔三大厂商，我们认为暂时还是应该把它当作家电股来估值，我们预期东方热电2011-2013年的每股收益分别为1.07元、1.33元和1.64元，如果给公司2011年25倍的市盈率，公司的合理价值在26.75元左右。
（具体内容请见附件）
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