| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月13日 15:25 |
作者： |
李伟奇 |
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撰写时间： |
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新北洋作为国内专用打印机的龙头企业，面临海内外不同行业爆发增长的历史性机遇。市场策略得当，通过合资、直销、代理、ODM等多种组合方式，全面提升营销能力；持续加大研发投入，复合增长率保持在30%上下，占营业收入的10%左右。从产品设计、开模到小批量样品生产所需时间不足2个月，效率处于行业领先水平；领导层心怀高远、锐意进取、脚踏实地，借助资本市场，持续管理改进，携手IBM，再造新北洋。
参与全球竞争，保持高速增长。海外市场是新北洋产品的试金石。公司顺利打入欧洲、北美等地专用打印机市场，高端产品通过ODM方式，承接产能；低端票据/日志打印机具有成本优势，替代竞争对手的产品。国内市场是公司的主战场，2010年完成对高铁、金融、物流等行业战略布局，形成以新北洋为核心的产业生态。预计2014年全球专用打印机市场规模达330亿，公司未来3到5年将保持40%的增长。
“芯”北洋，打天下：公司围绕人机交互界面的自主核心技术CIS（接触式扫描）、TPH（热敏打印），深入研究行业应用，不断扩展品类和产品系列，从专用打印机、到支票扫描仪、身份证双面复印机、纸币识别组件到各种自助设备。产品渗透到各行各业，方便人们的工作、出行和生活。可以说有人机交互的地方就有新北洋。
演绎“Intel Inside”的发展故事：牢牢掌握核心技术，持续加大技术领先优势；扶植合作伙伴，占领市场。一言以蔽之：技术做强，市场做大，掌握核心，占据主动。要逐步建立产业经营思维，超越局限于产品和生意的经营理念，利用资本市场，奠定恒大恒强的战略优势地位，完成“新北洋”的历史使命。
估值与投资建议
公司11-13年摊薄EPS为1.04、1.5和2.3元，我们给予公司未来8-12个月48元目标价位，相当46 x 11PE，32 x 12PE。首次给予买入评级。
风险提示
未形成强势品牌，对渠道的支持力度不足。可能影响公司战略的达成。
（具体内容请见附件）
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