| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月13日 14:45 |
作者： |
李国洪 |
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1．事件
近期烧碱等碱类产品价格上涨，华东地区液碱涨幅达32%。
2．我们的分析与判断
（一）、纯碱、烧碱、短纤构成公司主业目前，公司年生产纯碱200万吨、粘胶短纤维22.4万吨，PVC31万吨、烧碱32万吨、有机硅3.46 万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、烧碱、短纤构成公司主业。
（二）、两碱市场咸鱼翻身
多年苦苦挣扎的两碱市场如今咸鱼翻身，由于日本3月底发生的大地震使日本国内位于千叶的旭化成烧碱装置停车，其它地区的烧碱装置也有部分停车，这使得国际烧碱货源紧张，给我国烧碱出口带来了商机。日本大地震使其国内产销失衡，在重建过程中需要增加进口，我国运距较近，出口便利。因此，下游需求增加及日本地震给国际带来的缺口等利好因素推动了我国烧碱价格上涨，其中华东地区液碱涨幅达32%，离子膜碱价格达到700-864元/吨，华中、西北及西南地区企业液碱也大多处在缺货惜售的状态，华北片碱受出口带动99片碱最高涨幅达到300元/吨至2600-3500元/吨，西南、西北、山东等地区则也是大幅增长。
（三）、粘胶短纤景气依然向好
公司计划2011年粘胶短纤维产量达到22.4万吨，按目前22000元和市场价格和15%的行业毛利水平计算可给公司贡献7.39亿元的毛利。虽然因棉花价格回落，近期粘胶纤维价格有所回落，但因耕地有限、劳动力成本上升，棉价长期趋势看好，粘胶纤维的长期价格趋势也应看好，景气依然向好。集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。
3.投资建议
因出口持续好转以及下游需求日渐恢复，多年苦苦挣扎的两碱市场终于咸鱼翻身，公司青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右，优势明显，集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业，有较好的规模成本优势，未来势必增厚公司整体业绩。我们预测2011-2012年盈利为0.67元和0.87元，给予推荐投资评级。
（具体内容请见附件）
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