| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 14:42 |
作者： |
王博涛 |
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我国汽车零部件产业发力全球汽车配套市场：国内汽车产量快速增长带动零部件产业蓬勃发展，汽车零部件工业综合竞争力增强，产业集群逐步成形。零部件企业经营情况逐步改善。未来我国汽车产业仍将持续保持较快发展，加之汽车保有量的持续增加，预计整车配套及售后市场对零部件需求将保持旺盛。零部件行业低成本因素淡化、产品高技术含量化特征显现，我国零部件工业新产品产值增速保持了高于工业产值的发展势头，显示新产品贡献度提升的趋势在强化，产品技术含量产品对销售收入的贡献在增强。
随着零部件行业经营效益的改善及产品技术质量的提升，配套全球汽车市场成为我国汽车零部件厂商发展的目标。国内零部件逐步受到全球认可，全球大型汽车生产商正从中国进口越来越多的零部件，为行业龙头的发展提供了良好的发展机遇。
产能扩张与结构优化并举、持续强化行业龙头地位：公司在重型曲轴优势地位明显，业务持续保持长期稳定高速增长，与潍柴动力、东风康明斯、一汽锡柴、广西玉柴、上柴股份等主机厂建立起稳定的战略合作关系，产能扩张有助于与更多的下游主机厂商建立配套关系。同时，公司适度布局应用量大面广的中、轻型曲轴，以及积极强化轿车和船用曲轴业务，有利于业务结构的优化，并培育新的优势业务。
借力既有优势、扩展新产品市场：连杆、曲轴具有相关性，公司开拓连杆业务具有优势。发动机连杆和曲轴同属于内燃机的五大核心零部件，公司产品定位高端。能够同步实现研发、试制曲轴、连杆产品，为客户提供曲轴连杆成套的服务。既有客户曲轴业务合作关系有望推动连杆业务的快速发展，推动曲轴连杆业务协同发展。目前连杆产品主要配套康明斯重型内燃机产品，产能尚未有效释放，随着现有配套服务的示范效应，连杆业务有望向现有客户快速拓展。
订单承接能力增强、多样化服务能力提升、有效拓展海外市场：随着公司各种类型曲轴产品产能的扩张，公司将不受产能制约，能够更有效的开发潜在的客户，并增加现有客户新配套品种，市场空间有效拓展。
盈利预测与估值：随着公司首发募投项目全部达产，同时假设非公开发行募投项目顺利实施，预计公司业务收入继续保持快速增长。我们上调公司的盈利预测，2011至2012年的营业收入分别为20.03和23.88亿元，净利润分别为3.57和4.07亿元，对应的摊薄后每股收益分别为1.38和1.58元，对应动态市盈率为20.90和18.31倍。公司作为曲轴行业的领先者，随着产能的释放及产品系列的丰富，给予“推荐”评级。
风险提示：1.原材料价格上涨。2.重卡行业市场需求波动的风险。
（具体内容请见附件）
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