| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月03日 15:20 |
作者： |
袁舰波;李伟志;屈昳 |
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撰写时间： |
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事件：近日我们对福瑞股份进行了实地调研，对于公司的经营情况及未来战略与管理层进行了深入的沟通与交流。
评述：公司核心产品复方鳖甲软肝片，是国内抗肝纤维化中成药市场上唯一销售额过亿的品种，市场占有率达26%；09年开始销售的肝纤维化无创诊断设备FibroScan销售增长迅猛，且目前市场上没有类似的竞争产品。
投资要点：
1、复方鳖甲软肝片至少实现稳定增长公司核心产品复方鳖甲软肝片作为国家二级中药保护品种，申请延长中药保护期的工作进展顺利，未来7年不会受到仿制产品的冲击；同时，该产品入选09版《国家医保目录》乙类，医保的全面实施将确保公司核心产品在未来几年至少实现稳定增长。2、FibroScan销售放量将成为复方鳖甲软肝片快速增长引擎公司肝纤维化无创诊断设备FibroScan销售收入从09年的439万元快速增加至10年的1594万元，10年实现销售19台、合作3台；由于FibroScan向医院销售之前，需先通过各省市物价局对检查费用的审批，我们认为，随着今明两年各省检查费用的陆续获批，FibroScan的销售将继续保持放量增长；仪器销售成为新的利润增长点的同时，以肝纤维化药品+肝纤维化无创诊断支持服务的模式，将成为复方鳖甲软肝片销售增长提速的引擎，二者的协同效应在一些配置了FibroScan的医院已经开始显现。
3、二线品种壳脂胶囊增速迅猛公司二线品种壳脂胶囊列入09版《国家医保目录》乙类，作为医保目录中唯一的脂肪肝治疗药物，该产品10年发货901万粒，同比增长247%，销售收入约820万元；随着医保目录在各地的陆续执行，壳脂胶囊未来有望继续保持高速增长。
盈利预测与评级：我们给予公司2011-2012年EPS分别为0.67元、0.92元的盈利预测，给予公司6个月目标价26.80元和“增持”评级
（具体内容请见附件）
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