| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 15:10 |
作者： |
黎韦清 |
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盈利预测与风险提示
维持盈利预测，预计2011-2013年公司EPS为0.46、0.57和0.69元，对应2011年估值水平19倍，与通机有关上市公司比较起来处于底部水平，而且比同类型的力帆股份也要低。公司定增价格为8.54元（扣除了0.4元的分红），一定程度上提供了安全边际，因此我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于原材料成本涨幅过大、以及摩托车国三标准执行低于预期。
季报分析与概述
公司2011年一季度共实现营业收入10.38亿元，同比增长了16.82%，实现归属于上市公司股东净利润为6693万元，同比增长了约16%，一季度公司EPS为0.07元，基本符合我们预期。根据公司近5年的季节性规律，正常情况下公司全年净利润是1季度的5-7倍。公司一季度毛利率上升了约1个百分点，由14.68%至15.63%。预计这主要是受益于产品价格上调以及成本控制。但是公司期间费用率上升了0.88个百分点，主要受累于研发国三柴油发动机投入的增加以及办公楼搬迁等导致管理费用同比增加了43.54%。公司经营活动现金流下降了63%，主要是因为报告期内公司增加预付款以锁定原材料成本价格及关键零部件的供应。但是公司现金充裕，12亿的货币现金占到了总资产的1/3。估计一季度摩托车发动机销量约100万台，通机35-40万台，全年有望分别实现400万台和160万台的销量，稳健增长依旧可期。随着公司在通机领域由中游发动机向下游整机进军，以及“左师傅”销售及售后服务网络的铺开，公司未来巨大成长空间已经开始打开。
（具体内容请见附件）
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