| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 14:37 |
作者： |
康铁牛;祖广平;张延明 |
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撰写时间： |
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主营收入及净利双双大幅增长，每股收益高达0.19元。今年一季度公司实现主营业务收入2.46亿元，同比增长58.26%；归属于上市股东的净利润3122万元，同比增长50.27%，实现每股收益0.19元。公司业绩之所以出现较大幅度的增长，主要原因系报告期内合并江苏快达农化股份有限公司所致。但净利润的增速低于主营收入的增长，这说明江苏快达的资产质量与母公司相比仍有差距。
受多重因素影响，公司毛利率下降明显。报告期内公司毛利率为23.97%，与去年同期的29.65%相比，下降了约6个百分点。这其中主要有三个个原因：一是为了应对国际市场的剧烈竞争，公司主动下调产品价格；其次是公司产品80%都是出口，在人民币升值的大背景下汇兑损失加大；第三个原因则是江苏快达的盈利能力低于母公司所致。
多个募投项目今年正式投产，公司业绩增长确定。公司年产3000吨毒死蜱、500吨氟草烟项目去年已经试生产，贡献毛利约150万元，今年3月已达到预定可使用状态；此外，其余募投项目如年产各600吨的丙环唑、草铵磷及150吨的氟环唑也分别将于今年6、9、7月正式投产，届时将形成公司新的利润增长点。
风险提示：公司产品出口比重高达80%，在人民币升值趋势明显的情况下汇兑损失风险加大；市场竞争剧烈，公司原有产品价格有持续下滑的风险。
盈利预测：随着江苏快达农化的并表和募投项目的逐步达产，预计2011-2012年公司EPS分别为0.46元、0.60元。按当前收盘价计算，相应PE分别为35倍和27倍，仍给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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