| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 15:35 |
作者： |
毛峥嵘 |
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业绩简评
电广传媒2010年实现营业收入61.9亿元，同比增长48.29%，实现净利润4.1亿元，同比大幅增长1294.68%，EPS1.01元，略高于业绩预告水平，超出市场预期。利润分配方案为每10股派现金红利0.75元。
电广传媒2011年一季度实现营业收入5.9亿元，同比下滑61.99%，实现净利润2.08亿元，同比大幅增长4325.87%，EPS0.51元，略高于业绩预告水平，超出市场预期。
经营分析
省网整合助推有线网络业务超预期：公司全面推进全省网络股权重组工作，已取得实质性进展。在“三网融合”推进与国家有线即将成立的背景下，电广传媒有望在年内基本完成省内的网络整合。2010年公司拥有有线电视用户380万户，若省网整合快速推进，2011年用户数将在此基础上大幅增。公司将湖南有线55.77%的股份注入华丰达，逐步理顺股权关系，走向湖南省内网络深度整合，有利于走向垂直管理，实现统一运营，推动有线网络业务尤其是增值业务大发展。增值业务收入与利润有望在2010大幅增长基础上继续发力，用户ARPU值将步入快速上升通道。而华丰达及华丰达晨将全力推动公司实现省外跨区域发展。
投资平台持续贡献收益：公司创投业务步入收获期。已上市的优质项目仍有大幅提升公司净利润的潜力。而深圳达晨新成立35亿规模的基金，在2010年底65亿的基础上使管理基金规模增至100亿。基金化管理模式的形成，将持续为公司贡献较为稳定的投资管理收益。公司初步建立国内一流的艺术品收藏平台，并成立北京中艺达晨艺术品投资管理公司，发行艺术品投资基金。投资业务在创业投资之外寻找到新的盈利点。
盈利预测与投资建议.我们基于公司专注有线网络与创投主业的长期价值考虑，以公司顺利推进省网整合，实现用户数合并为前提进行业绩测算，上调公司2011-2013年每股收益分别为1.390、1.458、1.521元，对应停牌前股价PE估值分别是17、16、16倍，处在国内传媒上市公司低端。
我们看好公司全省网络股权重组工作取得实质性进展后，走向湖南省内网络深度整合，实现垂直管理统一运营，将体现为在用户量增与ARPU值上行同时取得突破，业绩存在进一步超预期的可能性。我们维持对公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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