| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 14:15 |
作者： |
穆运周 |
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政策利好，主营业务持续增长：从“十二五”规划之首节能环保战略中，重点提出的污水处理及循环利用、再生水市场到《中央一号文件》聚焦水利，再到国家环保总局环境规划预测，我国"十二五"和"十三五"时期废水治理投入将分别达1.05万亿元和1.39万亿元，其中工业和城镇生活污水的治理投资将分别达4355亿元和4590亿元，最后，未来超出水资源控制量之外的增量指标，将通过水权流转或再生水使用的方式满足，这些政策将为从事水务的相关上市公司带来明显利好。碧水源是水务行业的龙头企业，政策利好显而易见。
人无我有，人有我优的MBR“膜”技术：MBR技术既具有生物处理技术的有效性和彻底性，又具有膜分离技术的选择性和高效性，实现了对污水中有害物质的最大限度的去除，具有污染物去除效率极高、占地面积小、剩余污泥产量小、运行管理方便等显著优势。经过近三十年的发展，其已成为城市污水和工业废水处理与回用领域最具吸引力和竞争力的技术，受到普遍的关注，被认为是21世纪水处理技术的关键技术，是替代传统工艺的最佳选择。我国MBR技术应用推广时间尚较短，现有市场份额还较小，在整个污水处理市场中的份额尚不足1%，所以MBR非常适合我国正在推进的节能排，发展循环经济，提高水污染治理水平和促进水循环利用的要求，具有广阔的应用空间和发展前景。在现有的污水处理公司中，只有碧水源一家具有MBR技术。MBR技术不仅为公司降低了成本，而且更为公司增加了新的盈利业务。从缩减成本上，原本建设成本和运营成本偏高长期制约MBR发展的瓶颈，在建设阶段，膜的成本约占建设成本的三分之一，而运营阶段，更换膜的成本可以占到运营成本的一半，为此碧水源建立了自己的膜生产基地，来降低成本。目前，碧水源有300万平米的产能，含200万平方米微滤、100万平方米超滤。公司最近一年外购膜材料的成本为435.02元/（吨/日），募头后，公司生产PVDF膜的单位成本为160元/（吨/日），比外购PVDF膜的单位成本降低了63.22%，大大降低了MBR的建设和运营成本，膜组件的成本也相应的降低。从提升盈利上，目前国内MBR项目的市场需求预计将达到100亿元，占污水处理市场的份额将达到8%，2015年的市场需求将达到300亿元，占污水处理市场份额将达到27%。
从而，较多地替代传统技术，跃升到国内污水处理主流工艺技术的行列。预计未来五年，我国MBR市场需求的复合增长率将达到25%。据中国水网刊载的资料预测，国内MBR市场需求将以20%以上的年增长率高速增长，大大高于国际平均增长率。在膜生产上尚无统一的国家标准，市场有待规范。碧水源实现膜的自产不仅可以降低建设成本和运营成本，又可以在膜市场上抢占先机，在膜领域的规范上掌握一定的话语权，提高企业的竞争力。
投资建议：公司是水务市场不多的具有MBR技术的龙头企业，并且公司通过一系列的兼并、收购、增资等行为扩大了公司产能与主营业务，由于政策利好水务市场份额巨大，我对公司未来前景看好。我们预测公司2011年、2012年的EPS分别是2.36元、3.10元。我们对公司给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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