| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 15:02 |
作者： |
潘喜峰 |
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公司2008年、2009年、2010年晶硅太阳能电池组件销量分别为38MW、82MW和200MW。公司未来产销量还将扩大，通过重点布局产业链上游，未来公司还将进一步提升全产业链匹配水平，盈利能力、抗风险能力都将得到增强。
去年全球光伏新增装机容量约为18GW，同比大增139%，未来欧洲光伏市场需求增速将有所下降，而新兴的美国、日本、中国等国的光伏装机增长或可以弥补欧洲光伏市场的下行风险，随着核能的增速放缓，全球光伏市场增长潜力仍看好，预计未来三年仍将维持近30%左右的复合增长率。
目前国内晶硅电池组件产量占据了全球半壁江山，2010年国内电池组件产量约8.5GW，连续保持高增长。相对于组件巨大的产能，国内上游产能有所欠缺。下游电池片、组件厂商，为了维持毛利率水平，增强盈利水平及抗风险能力，必然选择拓展产业链上下游。..公司通过募投项目、超募资金项目、参股等方式，正向全产业链扩张，重点为产业链上游。公司拟参股合晶科技比例为15—25%之间，目前合晶科技多晶硅产能为1800吨，未来规划产能18000吨，公司将拥有长期稳定廉价的多晶硅来源。公司1.6亿片硅片项目一期0.8亿片预计将于今年8月达产。
预计公司2011年组件出货量将达到约350MW，部分硅片将自供，未来公司硅片自给率将进一步提升。根据我们的预测，公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.91、1.14和1.49元，公司未来业绩快速增长，给予谨慎推荐评级。
风险：（1）硅片项目及参股多晶硅项目进展低于预期。（2）光伏行业需求增长率快速下降。
（具体内容请见附件）
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