| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月28日 14:32 |
作者： |
任重;杨鑫 |
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撰写时间： |
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2011年一季度业绩基本符合预期：
2011年一季度实现收入2.57亿元，同比增长5.6%；实现净利润1.18亿元，同比上涨1.0%，对应每股收益0.13元。公司一季度盈利相当于我们全年预测的24%，基本符合预期。
正面：
毛利率大幅反弹，环比提升23个百分点，接近去年一季度的高点；负面：
贷款增加导致财务费用大幅增加；发展趋势：
一季度车流量增长符合预期，但单位费率出现下滑。一季度公司车流量同比增长12%，处于行业较快水平（宁沪高速1.7%/浙江高速1.6%），亦符合我们全年12%的增长预期；但1季度收入同比增幅缩小至6.1%，显示车流量的增加主要是由小型车的增长带来，单位费率出现一定程度下滑。
公司目前工作的重点仍在于落实折旧费用的下调和开展资产注入的前期工作。由于公司近两年车流量水平超过公司原预期，以工作量法计算的单位折旧存在下调的需求。我们预计折旧费用下调将带来0.5亿左右的盈利增量。此外，湖北省交通投资集团于2010年中成立，未来将以楚天高速作为融资平台，优质公路资产有望于1~2年内注入上市公司。
翻坝高速通车打开长期增长空间。三峡翻坝高速年初正式通车，汉宜高速与其相连，成为产业转移有望开展的水-路-水联运模式中最具战略价值的一段，长期增长空间看高一线。估值与建议：
公司2011/12年市盈率分别为10.3倍和9.2倍，较行业平均折让18%和22%，具备一定的估值优势。考虑到公司受益于产业转移趋势及潜在的资产注入，维持“推荐”评级。然而，经济调控使得近两个月经营数据弱于预期，目前仍缺乏明显的买入信号，建议投资者短期以观望为主，待经营数据好转后再择机参与。
（具体内容请见附件）
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