| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 14:30 |
作者： |
李军 |
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海航集团存在资产整合预期：除海航股份母公司拥有的航空资产外，目前海航集团控制的不在海航股份上市公司的主要航空资产有北京首都航空、天津航空有限公司、云南祥鹏航空和西部航空、扬子江快运，其中天津航空、首都航空、祥鹏航空目前规模较大并且发展的比较迅速，根据海航集团未来规划，海航集团存在利用一个上市公司平台整合海航集团全部航空资产的预期。
海航集团近年来在实质性支持海航股份的发展：基于整个海航集团业务发展现状以及海航股份未来对于资本市场的诉求，我们认为海航集团目前有能力并且有意愿支持海航股份的发展，这一点从近两年以来海航股份与海航集团下属航空公司的飞机租赁关联交易上有着比较明显的体现。
公司将从海南国际旅游岛建设中长期受益：从国际经验来看，免税政策无容置疑的推动了当地旅游市场的发展，从而带动当地的航空需求，当然短期作用可能有限，国际旅游岛建设对于海南航空市场需求的带动将随着当地配套设施的逐步完善和人文环境的逐步提升而显现，目前海航股份占据海航航空市场近50%时刻资源，整个大新华航空体系占据海南航空市场近60%航空资源，公司将从海南国际旅游岛建设中长期受益。
公司受高铁影响相对较小：通过以2012年开通后的高铁线路来计算，海航股份与高铁重合的航线约占公司全部国内航线的比例约为5.28%；海航股份与高铁重合的航班数约占公司全部国内航线航班的比例约为7.62%；海航股份与高铁重合并且航距在1000公里以下的航班数约占公司全部国内航线航班数的比例约为1.87%，海航股份受高铁的直接影响相对较小。
其它投资平滑公司业绩，提升公司内在价值：公司投资海岛建设以及买入大英山地块，能够平滑公司未来业绩，提升公司内涵价值。
盈利预测与投资评级：预计公司在2011年至2013年每股收益分别为0.75元/股、0.68元/股、0.82元/股（未考虑大英山地块开发收益），首次给予“增持”的投资评级。风险因素：油价持续上涨，偶然冲击导致需求下滑。
（具体内容请见附件）
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