| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 13:48 |
作者： |
吴文钊 |
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业绩简评
一季度，宁波华翔实现营业收入8.63亿元，同比增长29.27%；实现归属母公司股东净利润1.11亿元，同比增长34.64%。因去年非公开增发，一季度公司EPS为0.20，同比增长17.65%，处于此前业绩预告的中间值。
经营分析
本部利润因转型下降，前景仍值得期待：公司09年出售陆平机器73.8%的股权，出售后本部利润从1.46亿降至3,800万，同比降低74.5%。2011年起，公司增发项目中的“内饰件总成”及“轿车座椅头枕、坐垫”将逐步贡献业绩，达产后将分别增厚利润总额7,578万与3,373万（共10,951万），本部的业绩贡献将逐渐回升。
投资收益保持稳健：一季度，宁波华翔实现投资收益5,426万，同比增长0.04%，占当季利润总额的32.3%。虽然公司在09年9月减持富奥汽车零部件29%股份至20%，但富奥2010年仍贡献公司投资收益的57.9%。作为一汽旗下环境控制系统、底盘系统等的主要供应商，除供一汽外，其已成功配套上汽、东风、奇瑞等众多车企，预计未来两年仍将保持较快增长
盈利能力基本稳定：一季度，宁波华翔毛利率与净利率分别为22.53%与16.07%，同比分别增长0.52%与0.21%，基本与2010全年持平。“三费”方面，销售费用率与管理费用率同比分别下降0.81%与0.96%；财务费用率提升0.59%。
业务结构持续调整：近几年公司持续进行业务结构的调整和优化，继09年出售陆平机器后，公司10年8月公告将转让其51%的上海华新股权。同时，公司10年分别在上海（两家）、武汉、烟台、成都设立新公司。2011年2月，公司又公告与德国诗兰姆集团合资成立宁波诗兰姆新能源和节水滴灌系统有限公司，公司由此进入太阳能加热和交换以及节水灌溉这两个全新领域。
预计乘用车行业全年可实现较快增长。公司下游主要为乘用车，尤其是狭义乘用车。一季度乘用车与狭义乘用车销量分别增长9.08%与13.04%，高于汽车行业整体增速。受政策退出等的影响，11年汽车行业整体增速下滑不可避免，但我们认为经济持续增长及居民收入稳定提高的基本面没有变化，我国也仍处于汽车消费普及进程之中，全年乘用车销量有望实现12%左右的增长。
盈利预测
我们预测公司2011至2013年归属母公司股东净利润分别为5.44、7.05、8.77亿元，同比增长29.51%、29.60%、24.31%；对应的EPS分别为0.96、1.24、1.55元。
投资建议
目前股价对应2011年市盈率为14.41倍，估值基本处于合理区间，维持公司“持有”评级。
（具体内容请见附件）
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