| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:29 |
作者： |
毛军华;罗景 |
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撰写时间： |
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2010年业绩基本符合预期2010年全年净利润23.2亿元，同比增长59%，扣除一次性损益后同比增速51%，每股收益0.76元，符合预期。全年派息率降至25％。
亮点：
继续大力发展低资本消耗的同业业务，四季度净利息收入环比增长9.4%。四季度，宁波银行延续了前几个季度的发展策略。同业负债和同业资产季度环比增速分别达到18％和40％。在贷款环比增长4.7％的情况下，推动总生息资产实现了12.5％的增长。
存贷利差季度环比扩大21个基点。四季度单季日均余额短期贷款收益率上升30bps，带动贷款收益率上升19bps，而存款成本下降2bps。因此，整体存贷利差扩大21bps。但是受资产负债结构恶化的拖累，四季度净息差环比缩窄6bp至2.35%。
手续费净收入环比增长26.5％。
成本控制良好，全年成本收入比（含营业税）同比下降3.2个百分点至38.1%。
负面：
不良贷款余额连续第二个季度上升，未来拨备计提压力依然较大。不良余额季度环比上升0.69亿（11％），拨备覆盖率季度环比下降1.1个百分点至196.1％。四季度加大了拨备计提压力，单季度信用成本达到70bps，但拨贷比仍仅为1.36％，处于行业低端，未来拨备计提压力依然很大。
盈利预测修订我们分别上调2011/2012年盈利预测10.3%/10.7%，调整后的每股收益分别为1.03/1.23元。
估值与投资建议资产质量逐步向正常水平回归，不良贷款已经连续两个季度双升，而拨贷比仍处于较低水平（1.36%），未来拨备压力较大。
目前，宁波银行交易于2.16倍2011年P/B和13.3倍2011年P/E，估值不具备吸引力，维持中性评级。
（具体内容请见附件）
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