| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 14:01 |
作者： |
解文杰 |
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公司公布2010年年报，实现营业收入31.46亿元，同比增长34.41%；实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元，同比增长206.2%；实现每股收益0.61元，同比增长205.0%；加权平均净资产收益率为13.81%，同比增加8.74个百分点。业绩表现基本符合我们之前预期。
玻璃价格上扬和纯碱涨价推升公司四季度业绩。分季度来看，2010年四季度贡献EPS为0.28元，占比达到45.9%。一方面玻璃价格去年四季度出现上涨，另一方面纯碱业务去年四季度在成本推动和限电停产影响下，国内纯碱价格大幅上升，使得纯碱收入达到10亿元，同比增长41.49%，全年贡献1亿的毛利。12月份以来，随着纯碱供应量逐步增加，纯碱价格出现回落，但目前价格同比去年还是处于相对高位，如果2011年按照全年均价1800元/吨测算，我们预计纯碱业务全年将贡献毛利达到2.2亿元左右，毛利率达到18%左右。
报告期内公司销售毛利率达到为22.91%，同比提升3.39个百分点，分业务来看，玻璃业务毛利率为28.94%，同比增加2.47个百分点，纯碱业务9.95%，同比增加6.43个百分点。
公司目前已完成非公开增发业务，共发行12127万股，发行价13.00元/股，共募集资金15.76亿元。非公开顺利完成将为公司投资建设“2条600t/d太阳能电池基本生产线，1000万平米Low-e镀膜玻璃”项目奠定基础，预计2012年中期以后投产，将增强公司的超白玻璃领域和光伏太阳能业务的竞争优势，并成为2012年、2013年业绩增长点。
我们预计公司2011年和2012年的每股收益为0.62元、0.83元，相对于目前股价，对应的PE为27.1X、20.2X，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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