| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:24 |
作者： |
曹柱 |
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量价齐升10年盈利同比大幅增长报告期内，得益于福建塔牌一线4500吨的全年生产，公司生产规模有所扩大，全年共生产水泥1,075.6万吨、销售水泥1,068.26万吨，较上年同期分别增长了12.35%、11.95%。2010年，水泥销售价格的上升主要是受国家节能减排政策的影响，2010年末的拉闸限电限产使得公司目标市场及周边市场的水泥供给相对减少，供需矛盾进一步改善，导致水泥价格出现较大幅度上涨，2010年度水泥平均销售单价较上年同期上升了6.37%，在水泥价格大幅上涨的情况下，公司的销售收入、毛利率、净利润同比都出现大幅增长。公司全年共实现营业收入312,788.76万元、归属于上市公司股东的净利润30,800.00万元，较上年同期分别增长了20.59%、43.11%；毛利率29.37%，同比上涨2.68个百分点。
管理水平改善10年三项费用率进一步降低报告期内，公司三项费用支出共3.95亿元，同比去年增加1.07%。占主营收入的比例为12.63%，同比去年下降1.58个百分点。三项费用率的降低，体现了公司的管理能力在逐年提升。
延续四季度景气一季度完美收宫报告期内，公司实现水泥产量249.38万吨、销量229.76万吨，较上年同期分别增长了8.42%、2.73%；随着节能减排和落后产能淘汰政策的初见成效，公司所在区域的水泥供求关系持续得到改善，盈利能力大幅提升，水泥价格与上年同期相比出现了较大幅度的上涨，报告期内公司水泥平均销售价格较上年同期上升了23.83%，导致公司的销售收入与归属股东的净利润同比大幅增长。报告期内，公司实现营业收入81,613.97万元，较上年同期增长了33.48%；实现归属于上市公司股东的净利润11,330.45万元，较上年同期增长了139.90%。
盈利预测与评级公司目前主要水泥产能都分布在梅州、惠州龙门、福建龙岩三个地区。公司在广东的主要产能分布区，属于广东省相对落后的区域，未来仍有很大的发展空间，固定资产投资有望继续保持高增长。同时，该区域落后产能占比较高，未来仍有很大的淘汰空间。我们认为，该区域的水泥景气度可以继续保持。公司在10年募集资金建设的混凝土项目总产能达1440万立方米，预计全部实现效益后，可年贡献利润2亿元以上。我们预计公司11、12、13年的每股收益分别可达1.46、2.19、2.55元，对应的市盈率分别为14.76、9.85、8.45倍，公司的估值还很低，为此，我们给予公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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