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发布时间： |
2011年04月26日 14:03 |
作者： |
欧亚菲 |
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费用率下降体现管理改善2011年一季度公司实现营业收入79.2亿，同比增长23.73%，实现归属于上市公司股东净利润2.43亿，同比增长33.41%。由于春节期间促销活动增多，公司综合毛利率12.71%，较去年同期下降0.1个百分点，但费用控制良好，期间费用率同比下降0.37个百分点至8.37%。得益于费用率的下降，公司实现利润增速高于收入增速，充分体现公司内部管理改善效果。
全年经营展望公司实现合并后，管理层逐渐对一些营业网点进行梳理，通过经营协同将之前的恶性竞争转化为错位良性竞争，降低广告宣传等费用支出，规模效应不仅体现在后台和供应链管理上，也会反应在企业日常经营中的营销等方面。一季度净利润率3.07%，同比提升0.22个百分点，公司将最大程度压低期间费用，净利润率有望向行业均值看齐。
投资建议我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力，以及合并后经营协同效应所带来的期间费用率的下降。公司以重庆市为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，明确未来增长动力和方向。基于公司一季度业绩，我们调高2011-2013年盈利预测至1.85、2.30和2.85元，给予公司2011年30倍市盈率，对应目标价55元，买入评级。
风险提示租赁物业成本上升、外延扩张门店培育期过长的风险。
（具体内容请见附件）
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