成商集团：业绩略低于预期 但扣非净利润增速质量较高 |
| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 13:51 |
作者： |
唐佳睿 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：公司公布2011年一季报
业绩略低于预期，1Q2011净利润同比增长10.84%：
1Q2011公司实现营业收入5.79亿元，同比增长20.43%，符合我们预期。而归属母公司净利润4764万元，同比增长10.84%，略低于我们预期。但考虑去年同期较多灾后重建补贴以及转让成商汽车股权非经常性收益，1Q2011扣非后净利润同比增长40.99%，仍在较高质量增长范畴。此外一季度扣非后经营质量较好，我们认为和公司报告期间严格控制期间费用率亦有较大关系。
毛利率仍呈下降趋势，品牌和产品结构调整仍持续：
1Q2011期间公司毛利率同比下降0.41个百分点至21.06%，我们认为主要原因是主力门店进行了一定的品牌调整，引进品牌后相对让利扣点率较低以及报告期间黄金珠宝等低毛利率产品占比有所上升所致。我们认为未来公司门店中，兴达店以及模范街店或有超预期表现，而未来百货品牌调整和产品结构调整仍将持续，因此毛利率短期仍然将以缓慢提升为主，爆发性提升的概率不大。
期间费用率持续下降，经营管理能力进一步提升：
1Q2011期间，公司期间费用率下降1.72个百分点至9.74%，其中销售/管理/财务费用率分别同比下降1.07/0.23/0.42个百分点至7.21%/1.44%/1.09%,较2010年年报13.07%的费用率有较大幅度下降。我们认为公司1Q2011的释放业绩较为充分，主要来自于期间费用率的降低，一方面彰显了公司较强的经营管理能力，另一方面未来是否期间费用率能维持在9-10%的较低区间，仍需根据2Q2011的报表来加以确认，但总体我们认为今年的期间费用率将明显低于2010年全年的水平。
更名菏泽茂业百货，短期对于公司业绩无甚影响：
公司同时公告将原有菏泽惠和商业中心更名为菏泽茂业百货，与茂业国际签订委托管理协议，将其经营业务委托给茂业经营，并支付管理费用。我们维持之前的观点，成商集团与茂业系较紧密的联系，将为未来外延扩张提供较强的后盾。而短期鉴于该门店经营情况仍有一定不确定性，我们暂不将此门店纳入盈利预测。我们认为成商集团背靠茂业系大树，未来仍然有购置物业与茂业百货紧密合作的可能性。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
