| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 13:37 |
作者： |
袁舰波 |
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事件：
近日我们对嘉事堂进行了实地调研，对于公司的经营情况及未来战略与管理层进行了深入的沟通与交流。
评述：
公司作为北京地区的区域医药商业龙头，在主要从事的医药批发、连锁零售和医药物流三大业务领域均具有突出的竞争优势。医药批发业务作为公司收入和利润的主要来源，具体分为社区医院配送、医疗批发（二、三级医院配送）以及商业调拨三类。
投资要点：
1、医疗批发业务将成为公司未来增长的主要动力
2010年北京新一轮医疗机构药品配送企业遴选工作结束，最后由中标药品的生产企业选择产品的配送商；公司最终获得了7472个品种的配送资格，列北京市医药商业企业第二名；北京二、三级医院配送额每年约220亿-250亿元，假设公司在今年7月配送工作全面启动后能够获得5%的市场份额，就将为公司增加10亿元以上的营收。
2、新医改政策实施保证社区医院配送业务稳步增长
2006年公司从200多家批发企业综合评比和公开招标竞争中脱颖而出，最终成为两家为北京市18个区县社区医院提供药品零差价统一配送服务的医药商业企业之一，目前负责海淀、石景山、门头沟3个区的社区医院药品配送，市场份额约30%；随着新医改政策的实施，政府15%补贴将带来社区医院可选药品种类增加，公司此项业务也将保持稳步增长。
3、现代物流配送能力成为公司核心竞争力之一
公司是华北地区规模最大、现代化程度最高的现代医药物流企业，也是北京地区4家符合GSP标准的企业之一；目前公司的药品仓储、配送能力近100亿元，其中约90%用于第三方物流服务，近期已经启动物流三期工程，力图优化二期项目的业务结构，最终达到百亿以上的仓储、配送能力；随着医疗机构药品集中采购对于配送商的现代物流能力要求的不断提高，现代化物流体系已成为公司在招标遴选中的核心竞争力之一。
4、总后医疗机构配送有望成为新的增长点
2009年公司成为北京总后（解放军总后勤部）医疗机构中标药品配送商，今年5月总后将开始新一轮药品招标工作，7月份配送工作启动，公司作为具有地方国资背景的区域医药商业龙头企业，有望分享总后医疗机构配送约50亿元的蛋糕。
（具体内容请见附件）
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