| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 15:04 |
作者： |
李俭俭 |
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事件：4月19日正泰电器公布2010年报和2011年一季报。2010年和2011年一季度分别实现营业收入63.39亿元、16.45亿元，同比增长分别为32.02%、40.59%；归属母公司净利润分别为6.39亿元、1.69亿元，同比增长分别为22.36%、10.83%；2010年每股收益0.64元，拟每十股派4元。
点评：
原材料价格及销售费用导致净利率下降，但仍好于行业平均水平
2010年公司各项业务增长较平均，低压电器、配电电器、终端电器和控制电器营业收入涨幅均为32%左右，电源电器收入增长38%。受原材料价格上涨等因素影响，前四大产品的毛利率均有所下降，低压电器、配电电器、终端电器毛利率均下降2.7%左右，控制电器毛利率下降4.32%。按照原材料价格弹性，表明公司具有较强的成本控制及转嫁能力，一季度受原材料价格快速走高影响，毛利率下降5.6个百分点，，但公司2011年1季度公司营业收入同比增长40.59%，产能尚不能满足订单需求，二季度原材料价格走稳及产能合理分配将有助其毛利率改善。
公司未来收入及毛利水平仍将保持超越行业平均增速
公司是我国低压电器行业龙头企业。据我们测算2011-2012每年新增低压电器约5.4万件，行业平均增速约10%-15%。公司2010年受机械、房地产等主要下游景气拉动下，业绩增幅明显高于行业增速。2011年由于保障房建设、农网改造等诸多因素推动，公司传统业务仍将保持高速增长，在主要原材料价格上涨条件下，低压电器龙头正泰对于供应链及成本控制能力优势有望助其进一步抢占更大市场份额，公司海外市场增速有望达到40%—50%。
新能源产业蓄势待发，诺雅克品牌瞄准高端市场
电源子公司正泰电源已成功开发10-500kW光伏并网逆变器产品，技术国际领先；募投项目诺雅克工厂今年初将投入运行，瞄准国外品牌占领的高端市场，项目完全达产后预计新增年产值30.7亿元。目前该品牌成功进军新能源低压电器市场，今明两年将进入收获期，成为内生性增长亮点，公司也将积极寻求外延式扩张。
（具体内容请见附件）
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