| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:50 |
作者： |
张正华 |
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公司业绩持续高速增长
公司1季报显示公司继续保持高速增长态势，业绩符合我们之前的预期。从2005到2010年，公司的年复合增长率高达33.49%，这在国内化工行业上市公司中是出类拔萃的。历史业绩表明公司是一个优秀的成长型企业，并且这种业绩增长预计在未来一段时间都将持续。
增发顺利实施为公司未来业绩提供保障
公司公开增发1929.57万股，募集资金总额68500万元已于近期顺利完成。本次增发募集资金计划投资以下项目：年产300吨淳尼胺，300吨氟唑菌酸，200吨环丙嘧啶酸项目，300吨唑草酮，500吨联苯菌胺和300吨甲虫胺项目。此次增发项目投产后，预计将新增销售收入10.18亿元，新增净利润2.20亿元。相比2010年公司净利润2.03亿，净利润增长高达100%以上，相当于再造一个联化科技，因而我们相信公司业绩未来三年增长很有保障。
入股永恒化工，延伸公司产品产业链
同时公司公告将增资入股永恒化工。永恒化工是一家拥有光气生产资质的化工企业。我们认为本次入股将能为公司的产品提供原料配套，拓展和延伸公司主营业务的产业链，进一步完善和提升公司产业发展布局。并且能形成与公司核心技术的协同作用，为现有客户提供较为稀缺的光气业务，从而进一步扩展定制生产业务范围。此外，还可以形成潜在的高性能材料市场机会，并增加进入其他精细化学品业务的机会。
盈利预测
鉴于农药和医药中间体产业的良好发展前景，公司在定制领域已经取得的领先地位，加之增发顺利实施后的产能扩张效应，我们预计公司在未来几年内将继续保持高速增长，预计2011-2012年EPS分别为1.12元，1.56元和2.13元（未摊薄），维持公司“买入”评级。
风险提示
增发项目实施不顺利，公司产能不足，营业收入增长缓慢；未来中间体行业竞争加剧，可能导致公司营业收入和毛利率下滑。
（具体内容请见附件）
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